唯科科技（301196）-A股公司深度报告：蓄势待发精密注塑龙头协同头部客户布局MPO、人形机器人-251222（23页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|塑料 http:/ 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 唯科科技(301196)报告日期：2025 年 12 月 22 日 蓄势待发：精密注塑龙头，协同头部客户布局蓄势待发：精密注塑龙头，协同头部客户布局 MPO、人形机器人、人形机器人 唯科科技唯科科技深度报告深度报告 投资要点投资要点 核心逻辑：核心逻辑：主业稳健、MPO绑定康普价值量提升、机器人“轻量化+电子皮肤”主业支撑：主业支撑：并购宇科晋级新能源并购宇科晋级新能源 Tier 1，海外产能扩张期待放量，海外产能扩张期待放量 1）增量来源增量来源：2025 年前三季度，公司新能源产品、时尚小家电营收为 3

2、.1、5.4亿元，同比增长 29%、24%。2）新能源汽车：行业长期新能源汽车：行业长期向上向上趋势不改，公司新晋新能源趋势不改，公司新晋新能源 Tier 1。行业：行业：TrendForce 预测 2025、2026 年全球新能源汽车销量有望增长 25%、12%；公司：公司：2024年并购宇科塑料成新能源汽车Tier 1。宇科塑料客户包括比亚迪等。3）家电家居：）家电家居：北美长期需求有支撑，海外扩产助力份额北美长期需求有支撑，海外扩产助力份额提升提升。长期需求：。长期需求：i.健康家电健康家电：20172024 年，中国家用空气净化器对美直接出口量 CAGR 约为21%；ii.户外家居：户

3、外家居：据 Statista，2023 年美国约 8500 万套住宅为独栋别墅。扩产信号：扩产信号：2024 下半年以来，公司四大海外基地中，有三个计划购买土地。MPO：AI 算力需求加速行业放量算力需求加速行业放量，公司，公司长期长期合作全球合作全球光光连接龙头康普连接龙头康普有望受益有望受益 1）公司布局：）公司布局：长期长期合作全球光纤布线方案龙头康普：合作全球光纤布线方案龙头康普：公司目前已向康普供应MPO 光纤连接头零部件、适配器，MT 插芯亦有望出货；康普康普 MPO 市占率市占率有有望提升：望提升：全球电连接龙头安费诺计划收购康普 MPO 相关业务部门（CCS）。2）行业需求：行

4、业需求：周期向上线索：周期向上线索：i.2025 年单季度（截至 Q3）中国光纤连接器出口额同比增幅均超 10%；ii.2025 年单季度（截至 Q3），康宁、康普 MPO 相关业务净销售额同比增幅均在 30%、19%以上；iii.梳理 2025 年有关 MPO 收购案至少包括 3 起。市场规模市场规模测算测算：在仅考虑 400G、800G、1.6T 等高端并行光模块需求下（未考虑 CPO），测算 2026 年全球 MPO 跳线市场规模或在百亿级，预计 2030 年接近 450 亿元。未来行业需求仍有望超预期：未来行业需求仍有望超预期：2025 年四季度，亚马逊、谷歌、Meta、台积电等均上调

5、其 2025 年初发布的 Capex 指引。人形机器人：合作尼得科等卡位轻量化，手握模内电子技术蓄力电子皮肤人形机器人：合作尼得科等卡位轻量化，手握模内电子技术蓄力电子皮肤 1）轻量化：出货节奏：）轻量化：出货节奏：公司已批量化销售关节电机零部件、PEEK 丝杆、PPS 螺杆等，亦生产机器人电机包胶；头部客户：头部客户：尼得科、科尔摩根、DANFOSS等；PEEK等等高性能塑料注塑壁垒高，可排除大部分注塑件高性能塑料注塑壁垒高，可排除大部分注塑件厂商。厂商。2）电子皮肤：）电子皮肤：制造工艺：制造工艺：公司掌握的模内电子技术（IME）与部分电子皮肤制备工艺具有相通之处，目前已在汽车端小批量出货

6、，可用于减重；柔性触感柔性触感材料：材料：公司与全球医疗领域知名品牌安保 AMBU 合作开发塑胶人皮。盈利预测与估值盈利预测与估值：我们预计 20252027 年公司归母净利润分别为 2.8、3.6、4.6亿元，同比增长 26.2%、27.6%、28.3%，三年 CAGR 约为 27%，PE 分别为32、25、19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：新能源汽车等下游萎缩；MPO 业务不及预期；人形机器人量产缓慢 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520