【国盛证券】与华图战略合作，AI产品矩阵持续丰富-251222（3页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 粉笔（粉笔（02469.HK）与华图战略合作，与华图战略合作，AI 产品矩阵持续丰富产品矩阵持续丰富 具体事件：公司与华图订立战略合作协议。具体事件：公司与华图订立战略合作协议。12 月 12 日，公司与华图订立战略合作协议，双方旨在共同探索招录类考试培训业务中下列领域的合作，（1）投资合作：）投资合作：双方将探索并寻求在股权投资的合作，包括但不限于战略投资及成立合资企业。（2）公司治理：）公司治理：双方可相互推荐董事进入对方实体机构，建立常态化沟通机制，借鉴彼此先进管理经验，发挥各自优势。（3

2、）技术开发：）技术开发：双方将共同开发招录类考试培训行业的 AI 应用方案，透过整合双方各自在 AI 技术开发领域的优势，公司与华图将就 AI 融入课程与产品进行交流分享，共同探索开发 AI 主导课程的发展前景，并促进双方核心研发团队间的专业经验交流。（4）分销渠道合作：）分销渠道合作：双方将整合各自的渠道，发挥线上与线下分销渠道的优势，以提升双方营运效率。（5）行）行业自律：业自律：旨在透过优质服务与教学标准，树立行业标杆，抵制行业内的不良行径。（6）客户服务：）客户服务：共同分析行业发展趋势及用户需求变化，并为此项战略合作的调整与优化提供数据支持。双方合作优势互补，龙头市占有望提升，盈利能

3、力有望修复。双方合作优势互补，龙头市占有望提升，盈利能力有望修复。我们认为，考虑到华图与粉笔均为行业龙头企业，两者合作有望实现优势互补，龙头市占有望提升，盈利能力有望修复。AI 产品矩阵持续丰富，产品矩阵持续丰富，10 月月 14 日日 AI 刷题系统班单日销量突破刷题系统班单日销量突破 14000单。单。（1）AI 产品矩阵持续丰富。产品矩阵持续丰富。公司 2024 年底已全面接入 DeepSeek 大模型，实现用户体验智能化升级与运营效能指数级提升。旗下基于自研垂域大模型研发的 AI 产品持续推出，2024 年 7 月，“粉笔 AI 老师”上线，可智能化辅助学习，内容覆盖行测、申论等科目；

4、12 月“AI 教师面试点评”产品上线，通过 1:1 模拟真实面试考场视频作答，AI 教师一对一答疑，目前体验用户超过 10 万人；2025 年 4 月，公司上线“AI 刷题系统班”，采用“粉笔名师直播授课+AI 数字人老师启发式教学”双师结合模式，依托 AI 算法实现用户全周期学习管理。截至 2025 年 6 月 30 日，AI刷题系统班已销售约 5 万人次，收款约人民币 2000 万元。10 月 14 日，公司 AI 刷题系统班单日销量突破 14000 单。11 月 18 日，公司创新打造的国央民企面试题库及相关 AI 面试点评服务正式上线；12 月 11 日，粉笔自研 AI 大模型通过国

5、家备案，粉笔 AI 产品已累计服务用户超 3000 万，付费用户达 238 万，月活跃用户近 1000 万。（2）持续加码研发投入。）持续加码研发投入。公司预计以每年 30%的增速加码 AI 研发投入，计划联合顶尖机构共建教育大模型实验室，深耕“AI+职业教育”领域，助力教师降本增效、增强用户学习体验。投资建议：投资建议：AI 赋能下公司经营效率有望持续提升，我们预计公司 2025-27年营业收入各 26.7/27.8/29.8 亿元，经调整净利润分别为 2.98/3.75/4.45亿元，对应经调整净利润估值各 15.3/12.1/10.2x PE，维持（“买入”评级。风险提示：风险提示：行业

6、竞争加剧、产品和服务发展不及预期等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 教育 前次评级 买入 12 月 19 日收盘价（港元）2.24 总市值（百万港元）5,010.64 总股本（百万股）2,236.89 其中自由流通股（%）98.63 30 日日均成交量（百万股）34.08 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 李宏科李宏科 执业证书编号：S0680525090002 邮箱： 分析师分析师 张冰清张冰清 执业证书编号：S0680525110002 邮箱： 相关研究相关研究 1、粉笔（02469.HK）：行业竞争加剧致业绩承压，深耕 AI 探索结构性机遇 2025-04-01 2、