【中邮证券】星源卓镁（301398）-星源卓镁：镁合金轻量化领域的领航者-251222（20页）.pdf

1、证券研究报告：汽车|公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-122025-032025-052025-072025-102025-12-18%-11%-4%3%10%17%24%31%38%45%52%星源卓镁汽车资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）47.22总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）1.12/0.37总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）53/1852 周周内内最最高高/最最低低价价64.31/32.57资资产产负负债债率率(

2、%)11.6%市市盈盈率率47.22第第一一大大股股东东宁波源星雄控股有限公司研研究究所所分析师:苏千叶SAC 登记编号:S1340525110004Email:分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:星星源源卓卓镁镁(3 30 01 13 39 98 8)星星源源卓卓镁镁：镁镁合合金金轻轻量量化化领领域域的的领领航航者者l投投资资要要点点（1 1）深深耕耕合合金金压压铸铸件件多多年年，产产品品力力为为公公司司发发展展保保驾驾护护航航。星源卓镁深耕镁铝合金压铸领域近二十年，凭借全链条技术积累构建核心壁垒。公司以模具开发为起点，逐步拓展至铝合金、镁合金压铸件生产，

3、形成“模具设计-压铸-精加工-表面处理”一体化能力，是国内少数具备镁合金全链条生产能力的精密压铸企业，依靠公司产品技术能力，已成功切入国内外主流车企供应链。（2）新新能能源源汽汽车车行行业业发发展展助助力力上上游游压压铸铸件件需需求求增增长长。公司聚焦汽车轻量化赛道，镁/铝合金压铸件覆盖车身、座椅、动力总成等关键部件。镁合金密度仅为铝合金 2/3，减重效应显著，已批量应用于车灯支架、中控台骨架等场景；铝合金产品则切入变速箱壳体、域控制器等新能源车增量市场。（3）公公司司订订单单超超 4 40 0 亿亿+，“国国内内+海海外外”产产能能双双布布局局。截至 2025年 11 月，公司过去一年累计公

4、告的镁合金定点订单总额达42.99 亿元，其中动力总成壳体类订单合计约40.94 亿元，占订单总额的绝大部分，标志着公司在新能源汽车核心部件领域的深度绑定与技术认可。公司当前产能布局以中国宁波奉化为核心，同步推进泰国海外生产基地建设，形成“国内+海外”双轮驱动格局。l盈盈利利预预测测与与评评级级我们预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 4.34/7.04/9.41 亿元，归母净利润分别为 0.71/1.08/1.37 亿元，三年归母净利润 CAGR为 19.42%，每股计算的摊薄 EPS 为 0.63/0.97/1.22 元。公司股价对2025-2027 年预测 EPS 的 PE 倍

5、数分别为 75/49/39，参考可比公司估值，公司积极扩充产能，有望带来盈利的快速成长，首次评级，给与“增持”评级。l风风险险提提示示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；产能扩张不及预期的风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标发布时间：2025-12-22请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）409434704941增长率(%)16.016.1462.3533.64EBITDA（百万元）112.33136.86192.09234.

6、78归属母公司净利润（百万元）80.3370.67108.36136.80增长率(%)0.31-12.0353.3426.25EPS(元/股)0.720.630.971.22市盈率（P/E）65.8474.8448.8138.66市净率（P/B）4.784.594.334.05EV/EBITDA31.0935.8324.2419.02资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3目目录录1 1前前瞻瞻布布局局镁镁合合金金汽汽零零赛赛道道.5 51 1.1 1铝铝合合金金压压铸铸起起家家，镁镁合合金金压压铸铸先先发发优优势势切切入入下下游游轻轻量量化化赛赛道道.5 51 1