VR AR行业深度：从Quest到Pico全面解读VR生态全球典范与中国新星-220920(50页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022022 2年年0 09 9月月2020日日VR/ARVR/AR行业行业深度深度：从从QuestQuest到到PicoPico，全面解读，全面解读VRVR生态全球典范与中国新星生态全球典范与中国新星证券分析师：张衡021-S0980517060002证券分析师：夏妍021-S0980520030003行业研究行业研究 深度报告深度报告传媒传媒 传媒传媒投资评级：超配（维持评级）投资评级：超配（维持评级）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要报告摘要VR/ARVR/AR产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶

2、段。产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶段。1）从行业底层逻辑看，元宇宙是Web3时代的重要承载，而VR/AR是接入元宇宙世界的重要入口，元宇宙需要5大关键技术支撑：VRAR、5G、云计算、AI和区块链；2）从VR/AR行业发展阶段看，2012年前是萌芽期，2012-2016年是快速发展期，2016-2019年是行业低谷期，2021年-2022是行业实质性复苏的关键时期；3）复苏一方面因互联网巨头入局推动VR生态完善；另一方面，硬件端（Quest2）和内容端（Half-life：Alyx）均有爆款推动行业实质性复苏；4）从技术基础角度，VR核心技术和供应链相对稳定，步入内容提升期，AR的光学

3、技术仍然是难点，仍处于技术攻克期。4）VR/AR核心玩家包括互联网厂商、专业硬件厂商和专业VR厂商，互联网厂商市场规模占比80%以上，在VR硬件体验日趋完善的基础上，互联网厂商策略上以内容优势补贴硬件成本，如Meta的Reality Labs亏损仍在扩大，而手机厂商以先发优势降低供应链成本，但缺乏自有内容。VR/AR产业的下个阶段，各类玩家比拼的核心竞争力是消费级内容的实力。本盘深度报告，我们重点分析“本盘深度报告，我们重点分析“Meta+QuestMeta+Quest”和“字节和“字节+Pico”+Pico”两大阵营的两大阵营的VRVR生态发展现状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表生态发展现

4、状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表VRVR生态的全球典范和中国新星。生态的全球典范和中国新星。1 1）QuestQuest引领引领VRVR消费级市场，消费级市场，PicoPico借字节生态打造中国借字节生态打造中国VRVR消费品牌。消费品牌。2021年是VR产业的消费级拐点，Oculus系列产品销量破1000万是行业标志性事件，22Q1Oculus系列产品全球市占率已达90%以上，反观Pico，一方面其全年出货量有望超百万，和Quest仍有较大差距，另一方面Pico是Oculus之外，全球市占率唯一提升的VR品牌，本土品牌市占率从21Q4的38%提升至70%，全球市占率从21Q1的0.99%

5、提升至22Q2的11.16%。Pico借字节生态、人才资源、营销体系全面追赶Meta。字节、Meta均是中美顶级互联网生态之一，二者均通过收购方式进入VR产业、自建内容分发平台，并整合进自有生态，而Meta强于社交，字节胜于短视频，Meta有先发优势，字节有后发差异化优势。2 2）QuestQuest、PicoPico硬件性能和技术基础不分上下，差距根源在内容生态。硬件性能和技术基础不分上下，差距根源在内容生态。Oculus系列产品经历过PC VR、VR一体机和6DoF一体机时期三个产品形态期，以Quest2为代表的6DoF VR一体机已成为当前VR头显的主流形态，以性能、低价、舒适度、内容等

6、迅速打开市场。Pico Neo3的硬件性能、技术实力足以和Quest2媲美，甚至在屏幕分辨率、视场角、电池容量等方面优于Quest，同样产品体验之下Pico还享有价格优势；从新品角度，即将上线的Pico4是Pico纳入字节生态后，首次与Quest品牌的正面竞争，最大的亮点是二者都将采用pancake光学方案；两大VR生态拉开差距的根源是内容，尽管Quest和Pico都可串流接入Steam，但Quest自有内容平台和其友好的开发者生态带动MetaVR生态全球营收超10亿美元，Meta自有内容平台包括Quest Store、相对开源的APP Lab以及生态补充SideQuest，相比之下，Pico