【华联期货】国债周报：央行重启14天期逆回购，降息降准预期升温-251221（33页）.pdf

1、请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期货华联期货国债国债周报周报央行重启央行重启1414天期逆回天期逆回购购 降息降准预期升温降息降准预期升温2025122120251221作者：石舒宇作者：石舒宇从业资格号：F031176640769-22116880审核：黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号交易咨询号：Z0022772请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断

2、，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度周度观点及策略观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点本周债券市场整体呈现温和震荡、配置主导的格局，利率债与信用债收益率多数下行，市场流动性保持充裕，绿色债券与二级资本债发行与交易活跃，年末配置情绪虽未显著升温，但票息策略仍具确定性。债券市场发行规模保持高位，本周共发行债券1085只，总发行额达18336.91亿元。其中，二级资本债发行规模为84

3、.6亿元，绿色债券发行31只，合计211.10亿元。截至2025年12月19日，中国债券市场总余额为1962580.66亿元，市场体量持续扩大。利率债收益率在本周多数下行，但30年期国债呈现结构性调整。10年期国债收益率稳定在1.83%（12月19日），较前一周基本持平。2年期国债收益率下行1BP至1.38%，短端利率维持低位。30年期国债收益率在12月16日触及阶段性高点2.28%后回落，12月19日收于2.23%，显示超长期品种仍面临配置与交易力量的博弈。信用债收益率整体下行，中短端表现更优，3年期企业债与国债利差收窄至46.84BP，显示市场对中高等级信用债的配置需求稳定。AAA级中短期

4、票据方面，3年期收益率下行1BP至1.89%，5年期下行1BP至2.06%。城投债与产业债方面，AA+级城投债3-5年期收益率下行约3BP，信用利差处于历史中位数水平，性价比提升。二级资本债方面，本周成交规模达2,739亿元，较上周减少，但成交活跃度仍处高位。成交集中于大型银行，前三大券为25建行二级资本债03BC、25广发银行二级资本债01BC和25农行二级资本债03A(BC)。5年期、10年期AAA-级收益率分别下行2.93BP和3.67BP，估值修复明显。本周绿色债券成交额达801亿元，较上周增加157亿元，市场热度持续。3年期以下绿色债券成交占比达84%，金融、公用事业、交通运输行业为

5、交易主力。中国石化于12月19日成功发行5亿元5年期绿色科技创新债券（碳中和债），发行利率1.82%，低于最高申购价2.10%，显示市场对优质绿色主体认可度高。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点本周央行通过灵活搭配7天与14天期逆回购操作，维持银行间市场流动性合理充裕。12月18日和19日，央行连续开展1000亿元14天期逆回购操作，为近三个月来首次重启该工具，旨在覆盖元旦假期资金需求，应对年末财政收支、银行考核与居民提现等季节性扰动。公开市场操作方面，本周央行累计开展逆回购6575亿元，到期66

6、85亿元，净回笼110亿元；其中14天期逆回购累计投放2000亿元，成为跨年流动性支持主力。银行间市场隔夜利率持续低位运行，DR001加权平均利率稳定在1.27%附近（12月17日至19日），7天期DR007维持在1.44%左右，均显著低于政策利率（1.40%），显示流动性宽松格局未改。14天-20天期跨年资金融出报价押利率债约1.65%，押信用债约1.78%，供需仍偏紧，但未出现明显紧张信号。本周债市情绪有所回暖，农商行、保险机构持续买入长久期利率债，稳定市场情绪，推动收益率曲线陡峭化。12月17日，30年期国债期货主力合约单日上涨0.63%，创近期最大单日涨幅，扭转技术下行趋势。随着央行重