【中银证券】房地产行业2025年11月月报：11月新房成交同比降幅扩大，二手房成交同比降幅收窄；中央经济工作会议指出“稳地产、去库存”，预期26年地产政策空间打开-251221（25页）.pdf

1、 房地产行业房地产行业|证券研究报告证券研究报告行业月报行业月报 2025 年年 12 月月 21 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 资产证券化系列报告二：从“证券化”到“通证资产证券化系列报告二：从“证券化”到“通证化”，化”，RWA 重构资产投资逻辑（重构资产投资逻辑（2025/09/24）房地产行业房地产行业 2025 年年 8 月统计局数据点评：单月月统计局数据点评：单月销售面积、开工与投资降幅进一步扩大；商品住宅销售面积、开工与投资降幅进一步扩大；商品住宅销售均价环比增速转正（销售均价环比增速转正（2025/09/16）70 城新房房价环比跌幅持平，二手房扩大；一城新

2、房房价环比跌幅持平，二手房扩大；一线城市二手房连续线城市二手房连续 4 个月跌幅超过二三线城市个月跌幅超过二三线城市房地产行业房地产行业 2025 年年 8 月月 70 个大中城市房价数据点个大中城市房价数据点评（评（2025/09/16）解密上海楼市：上海楼市周期性与结构性研究解密上海楼市：上海楼市周期性与结构性研究（2025/09/10）地产后增量时代的机遇（地产后增量时代的机遇（2025/08/09）“旧改为主、收储为辅”贯穿“旧改为主、收储为辅”贯穿 2025 年地产行业年地产行业主线主线房地产行业房地产行业 2025 年年度策略年年度策略（2024/12/13）中银国际证券股份有限公

3、司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 房地产行业房地产行业 证券分析师证券分析师：夏亦丰夏亦丰(8621)20328348 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070005 证券分析师：许佳璐证券分析师：许佳璐(8621)20328710 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110002 房地产行业房地产行业 2025 年年 11 月月报月月报 11月新房成交同比降幅扩大，二手房成交同比降幅收窄；中央经济工作会议指出“稳地产、去库存”，预期26年地产政策空间打开 核心观点核心观点 【新房成交】【新房成交】11 月新房成交面积环比由正转负、同比

4、降幅扩大月新房成交面积环比由正转负、同比降幅扩大。11 月 40 城新房成交面积环比-6.8%，同比-40.7%，同比降幅较 10 月扩大13.9pct，1-11 月累计同比-11.5%。我们认为，影响居民购房能力及购房意愿的收入与就业预期尚未根本性扭转，市场信心仍然不我们认为，影响居民购房能力及购房意愿的收入与就业预期尚未根本性扭转，市场信心仍然不足，叠加去年足，叠加去年 12月销售的基数也相对较高，全年地产市场压力很难缓解。月销售的基数也相对较高，全年地产市场压力很难缓解。从各能级城市来看，从各能级城市来看，11 月一、二、三四线城市新房成交面积同比降幅均扩大。月一、二、三四线城市新房成交

5、面积同比降幅均扩大。1）一线城市：）一线城市：11 月新房成交面积环比+4.5%，同比-43.5%，同比降幅较 10 月扩大 5.2pct；1-11 月累计同比-13.8%。具体来看，11 月北京新房成交面积环比-34%，同比-54%；上海环比+31%，同比-22%；广州环比-1%，同比-37%；深圳环比+11%，同比-76%。从累计来看，1-11 月北京、上海、广州、深圳新房成交面积同比分别下降14%、11%、10%、32%。2）二线城市：）二线城市：11 月新房成交面积环比-2.4%，同比-37.4%，同比降幅较 10 月扩大了 17.8pct；1-11 月累计同比-9.2%。11 月单月

6、新房成交面积同环比均正增长的城市有杭州、福州，环比正增长但同比负增长的城市仅有成都，同环比均负增长的有南宁、南京、武汉、青岛、苏州、济南、宁波。从累计来看，1-11 月福州新房成交面积同比+15%，武汉同比+8%，南宁同比+7%，其余累计增速均为负。3）三四线城市：）三四线城市：11月新房成交面积环比-25.8%，同比-46.3%，同比降幅扩大了19.1pct；1-11月累计同比-14.0%。【二手房成交】【二手房成交】11 月二手房成交面积环比由负转正、同比降幅月二手房成交面积环比由负转正、同比降幅微幅微幅收窄。收窄。11 月 18 城二手房成交面积环比+13.5%，同比-25.7%，同比降