【华安证券】1月市场和行业有何日历效应？-251221（11页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 1 1 月市场和行业月市场和行业有何有何日历效应？日历效应？主要观点主要观点 1111 月宏观经济数据延续放缓，美国非农数据走弱但在市场预期内，月宏观经济数据延续放缓，美国非农数据走弱但在市场预期内，内外变化有限，市场高位震荡态势延续。内外变化有限，市场高位震荡态势延续。配置上，行业轮动配置上，行业轮动背景不背景不改、把握难度加大改、把握难度加大，建议做好建议做好下阶段行情下阶段行情布局布局，其中，其中 AIAI 产业链产业链仍仍是最是最核心核心方向，方向，此外供需双振、景气上行领域也此外供需双振、景气上行领域也需需重视，包括存储重视，包括存储和

2、和储能储能链。链。市场观点：边际变化有限，高位震荡延续市场观点：边际变化有限，高位震荡延续 市场热点市场热点 1 1：如何看待美国如何看待美国 1010、1111 月非农就业数据月非农就业数据？11 月美国失业率从 4.44%上升至 4.56%，已经升破美国国会预算办公室自然失业率水平。短期看，此前市场已对就业市场边际走弱充分预期，故并未显著改变降息路径，因而利好较为有限。中长期看，如后续失业率持续维持在 4.5%以上水平，美联储可以从稳就业的角度进行降息，提前降息节奏。市场热点市场热点 2 2：如何看待如何看待 1111 月宏观经济数据月宏观经济数据？11 月宏观经济数据延续边际放缓势头，国

3、内有效需求不足仍是关键点。10-11 月数据拟合的 GDP 增速 4.4%左右，较二季度和 10 月当月边际下滑。宏观经济动能延续边际走弱，或意味着明年一季度“开门红”概率有所提升。行业配置：行业配置：仍是布局期，坚定仍是布局期，坚定 AIAI 产业链和景气领域中期主线产业链和景气领域中期主线 配置热点配置热点 1 1：本周消费板块缘何上涨，是否具有持续性本周消费板块缘何上涨，是否具有持续性？消费板块在前期滞涨、行业轮动大背景，叠加海南岛正式封关运行的事件催化下，本周终迎补涨、涨幅领先。展望后市，我们认为消费板块暂不具备持续性上涨的条件，一方面近期消费催化事件整体催化效能偏弱，二方面市场对消费

4、的预期仍然低迷、难有改善。因此本周补涨预计持续性偏弱。配置热点配置热点 2 2：1 1 月份市场和行业日历效应如何月份市场和行业日历效应如何？通过对近十年 1 月市场复盘发现，主要指数波动较大，全 A、上证等大盘指数波动幅度接近甚至超过 5%，创业板指波动幅度显著超过 5%，甚至近10年 1 月出现 4 次 10-20%振幅情形。风格上看，1 月份金融表现大概率偏强，成长则多数情形下弱势，且风格轮动概率较高，出现绝对强势主线的概率较低。细分行业上，银行、非银等金融方向，煤炭、钢铁、有色、石化等上游资源品，以及食饮、汽车等大盘消费风格有望占优。而商贸零售、美容护理、社会服务等小盘消费板块以及国防

5、军工、计算机等成长方向偏弱。风险提示风险提示 经济基本面下行速度超预期；国内宏观政策力度或开门红成色不及预期；市场宏微观流动性出现超预期紧张；AI 估值泡沫或持续担忧扰动情绪等。策略研究策略研究 周度报告 报告日期：2025-12-21 分析师：郑小霞分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： 分析师：刘超分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱： 分析师：分析师：张运智张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：13699270398 邮箱： 分析师：陈博分析师：陈博 执业证书号

6、：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱： 相关报告相关报告 1.策略周报换手率对当下成长行情节奏如何指示？2025-12-14 2.年度策略 破晓：从预期到盈利的切换2026 年 A 股投资策略2025-12-08 3.策略月报 酝酿新机2025 年12 月A 股市场研判及配置机会 2025-11-30 4.策略周报市场见底前银行如何博弈？2025-11-23 Table_CommonRptType 策略研究策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/11 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 市场观点：边际变化有限，高位延续震荡市场观点：边际变化有限，高位延续