紫光国微（002049）-A股公司首次覆盖报告：特种集成电路领军者智能安全芯片打开新增长曲线-25122（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.21 特种集成电路领军者，智能安全芯片打开新增长曲线特种集成电路领军者，智能安全芯片打开新增长曲线 紫光国微紫光国微(002049)Table_Industry 电子元器件/信息科技 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格(元元):96.00 Table_CurPrice 当前价格：(元)75.85 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)57.95-92.78 总市值(百

2、万元)64,444 总股本/流通A股(百万股)850/849 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)13,300 每股净资产(元)15.65 市净率(现价)4.8 净负债率-8.90%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 1%-5%12%相对指数 0%-5%-12%紫光国微首次覆盖报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 宋博(分析师)010-83939829 S0880522120007 杨天昊(分析师)010-83939791 S

3、0880523080010 舒迪(分析师)021-38676666 S0880521070002 陈豪杰(分析师)021-38038663 S0880524080009 本报告导读：本报告导读：公司是国内智能安全芯片与特种集成电路龙头，产品覆盖智能卡、公司是国内智能安全芯片与特种集成电路龙头，产品覆盖智能卡、FPGA 等关键应等关键应用，技术壁垒高、产业链位置稳固。受益于下游特种领域、汽车电子及物联网等市用，技术壁垒高、产业链位置稳固。受益于下游特种领域、汽车电子及物联网等市场高景气度，叠加持续推进产品平台化和研发创新，业绩有望保持稳健增长。场高景气度，叠加持续推进产品平台化和研发创新，业绩有

4、望保持稳健增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖给予“增持”评级，目标价首次覆盖给予“增持”评级，目标价 96 元。元。我们预计公司 20252027年归母净利润分别为 16.20 亿元/19.42 亿元/21.91 亿元，EPS 分别为1.91/2.29/2.58 元。根据可比公司 PE/PB 估值，结合公司在智能安全芯片、特种集成电路等核心业务的行业地位与技术优势，按 2025 年50.26 倍 PE 测算，对应目标价 96 元，首次覆盖给予“增持”评级。特种特种+安全两翼齐飞，景气度持续改善安全两翼齐飞，景气度持续改善。1）特种集成电路在国产大飞机、商业航天、具身

5、智能等领域持续渗透，高性能、可编程、低功耗芯片需求增加，行业技术壁垒高、市场增长潜力显著。2）智能安全芯片受益于手机 SIM 转型升级、金融支付体系升级及政府数字身份项目推动，市场规模稳步增长。持续拓品类，产业链延伸带来新机遇。持续拓品类，产业链延伸带来新机遇。公司持续投入高端 FPGA、PSoC/RFSoC 及车载控制器芯片等前沿技术，推动产品平台化和系统解决方案能力建设。募集资金投向高速射频模数转换器及高性能视频处理器系列芯片研发与产业化建设项目，强化研发与产业化能力，为未来业务增长提供坚实支撑。智能安全芯片保持差异化竞争优势，并通过 eSIM、NFC-SIM 等技术延伸应用场景。同时公司

6、在无锡布局“高可靠芯片封测项目”，从传统 fabless 模式向产业链关键下游延伸，带来发展新机遇。股权激励落地，彰显管理层长期发展信心。股权激励落地，彰显管理层长期发展信心。2025（草案）摘要公告，公司将在 2025-2028 年的四个行权期内分别按照 20%、30%、30%、20%派发股权激励。行权价格不低于股票票面金额，且不低于66.61 元。四个行权期（2025-2028 年）首次授予股票期权的考核指标均为当年净利润相对2024年的增长率不低于10%，60%，100%，150%，公司层面行权比例分别为 0%、50%、75%、100%。彰显公司管理层对长期盈利能力增长的信心。催化剂：催