南华期货（603093）-A股公司研究报告：期货跨境业务龙头-251219（16页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 期货跨境业务龙头 南华期货（603093.SH）分析判断分析判断:全球化综合金融服务平台，业务结构多元全球化综合金融服务平台，业务结构多元。南华期货是中国金融期货交易所首批全面结算会员单位，业务网络覆盖境内 11 家分公司、3 家全资子公司及 28 家营业部，并依托横华国际实现中国香港、芝加哥、新加坡和伦敦四大金融中心布局，形成跨亚洲、欧洲、北美的全球化服务体系。公司通过多元化业务协同发展：母公司专注期货经纪与资产管理，南华资本开展基差贸易、场外衍生品等风险管理业务，横华国际负责境外金融服务，南华基金布局公募基金业务。2025 年上半年南华期货四大业务板

2、块营收占比分别为 32%（期货经纪）、8%（风险管理）、5%（财富管理）和 55%（境外金融），构建了涵盖现货期货、场内场外、境内境外的综合金融生态。境外业务牌照优势显著，贡献近半收入且持续增长境外业务牌照优势显著，贡献近半收入且持续增长。公司境外业务为核心竞争力，2024 年境外金融业务收入达6.54 亿元（同比+15.3%），占总营收比例达 48.3%，显著高于同业。横华国际及其子公司拥有中国香港、美国、英国、新加坡等主流市场衍生品交易及清算牌照，实现全球主要期货交易时段全覆盖。2025 年上半年，公司境外业务收入同比+1.8%，其中期货服务收入占比达 80%，期末客户权益规模达 177.

3、68 亿港元（同比+32.25%）。境外资管业务收入同比+16.7%，占比境外收入的3%。境外证券业务收入同比+12.7%，占比公司境外收入的 2%。盈利能力强且具韧性，盈利能力强且具韧性，ROEROE 行业领先行业领先。作为前十名期货公司中少数由独立民营企业控股的标的，南华期货在券商系主导的行业中凭借高效经营实现突出盈利表现。2024 年公司归母净利润 4.58 亿元（近 5 年 CAGR 达 42.1%），ROE 为 11.71%，行业排名第三，远超行业平均。尽管 2025 年前三季度受境内外利率下行影响营收同比-8.3%，但归母净利润仅小幅下滑 1.9%，凸显盈利韧性。投资建议投资建议

4、公司期货业务牌照齐全，全球化布局成效显著，境外业务具备优势，将继续作为公司业务的主要抓手，帮助公司实现快速发展。我们预计公司 2025-2027 年营业总收入分别为11.0/11.6/12.1 亿元，可比口径同比增速分别为-18.47%/+5.02%/+4.71%；归母净利润分别为 4.4/4.7/4.9 亿元，同比增速分别为-3.80%/+6.05%/+5.65%；EPS 分别为0.72/0.77/0.81 元。2025 年 12 月 19 日收盘价为 19.26 元，对应 2025-2027 年 PE 分别为 26.67/25.15/23.80 倍。南华期货在期货行业处在排名靠前，是比较稀

5、缺的 A 股期货标的，我们首次覆盖给予“增持”评级。评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(元元)：最新收盘价(元元)：19.26 Table_Basedata 股票代码：股票代码：603093.SH 52 周最高价/最低价(元)：28.69/10.38 总市值总市值(亿元亿元)117.50 自由流通市值(亿元)117.50 自由流通股数(百万)610.06 Table_Pic 证券分析师：罗惠洲证券分析师：罗惠洲 邮箱： SAC NO：S1120520070004 联系电话：-50%0%50%100%150%2024/122025/03

6、2025/062025/09南华期货沪深300Table_Date 2025 年 12 月 19 日 证券研究报告|公司动态报告 证券研究报告|公司动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 宏观经济下行导致手续费等核心收入下降；行业监管趋严；境外业务经营波动风险。盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 20202323A A 20202424A A 2 20 02525E E 2 20 02626E E 2 20 02727E E 营业总收入(百万元)6,247 5,712 1,104 1,159 1,2