【东吴证券】机械设备行业点评报告：西门子海南总装基地落地，协同国产零部件扩产缓解燃机交付压力-251219（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告机械设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业点评报告 西门子海南总装基地落地，协同国产零部件西门子海南总装基地落地，协同国产零部件扩产缓解燃机交付压力扩产缓解燃机交付压力 2025 年年 12 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 AI PCB 钻孔工艺专题：PCB 升级+孔径微小化，钻孔设备&耗材需求

2、量价齐升 2025-12-16 GEV 上调扩产&业绩目标，看好燃气轮机行业持续上行 2025-12-15 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：西门子新基地落地海南，完善燃机一体化流程事件：西门子新基地落地海南，完善燃机一体化流程 2025/12/18 官方公众号公布西门子能源在儋州设立海南公司，公司预计于 2027 年实现其首个中国燃机总装基地及服务中心建成投运，形成覆盖总装、应用验证、备件、运维的一体化体系，完善公司全球燃机布局。海南自贸港全岛封关落地，通关及贸易投资便利度显著提升，具备为高端装备制造、工程建设提供稳定环境的条件。西门子新基地

3、将支撑海南清洁能源岛建设，并依托本土供应链与制造能力，在燃机领域缩短交付周期、提升项目效率，抬升海南全球能源产业链地位。燃机龙头产能饱和，总装燃机龙头产能饱和，总装&零部件扩产有望缓解交付瓶颈零部件扩产有望缓解交付瓶颈 燃气轮机行业核心利润点为机头，交付环节最大难点为系统集成与组燃气轮机行业核心利润点为机头，交付环节最大难点为系统集成与组装。（装。（1）供给端：）供给端：当前西门子、GEV、贝克休斯等机头厂商产能较饱和，且成套业务建设周期长、利润率相对有限，故更倾向在组装与系统集成环节与成套商合作。（2）需求端：）需求端：AI 数据中心建设带来大量用电需求，叠加美国电网基础设施老化，科技巨头通

4、过自建发电设施以获取稳定电力。由于燃气轮机具备建设周期短、电力输出稳定等优势，成为短期内数据中心供电的最优方案，因此燃机客户对交付周期的敏感度显著提升。在此背景下，西门子海南总装基地落地将扩大公司组装产能，缓解当前燃机交付慢现状；同时，交付能力释放需零部件环节同步放量，当前国产动力缸体、高温合金叶片等关键零部件订单饱满，相关厂商募投扩产将与西门子总装基地形成协同效应。行业龙头上修业绩指引，看好燃气轮机持续上行行业龙头上修业绩指引，看好燃气轮机持续上行 2025 财年财年西门子能源燃气服务业务订单达西门子能源燃气服务业务订单达 230 亿欧元，同比亿欧元，同比+41%。（1）新签订单：）新签订单

5、：公司燃气轮机新签订单由 2024 财年的 69 台增长至 2025财年的 190 台，同比+175%；2025 年 7-9 月新签订单共 19 台，同比+217%。（2）积压订单：）积压订单：2025 财年公司积压订单达 1380 亿欧元，同比+75%；其中燃气轮机板块达 540 亿欧元，同比+12%。公司燃机业务需求量保持高增，未来业绩兑现确定性强，故上调 2028 财年特殊项前利润率至 14-16%。投资建议：投资建议：推荐高额燃机订单持续落地【杰瑞股份】、聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代【应流股份】、燃机缸体与环类主力供应商【豪迈科技】、卡特彼勒供应商【联德股份】。风险提示：风险提示：A

6、I 投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%27%31%35%2024/12/192025/4/192025/8/182025/12/17机械设备沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者