中国财险（2328.HK）-港股公司更新报告：短期人事变动不改经营战略稳定预计承保盈利持续向好-251211（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司(中国香港中国香港)证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.11 短期人事变动不改经营战略稳定，预计承保盈利持续向好短期人事变动不改经营战略稳定，预计承保盈利持续向好 中国财险中国财险(2328)Table_Industry 保险 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：16.78 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(港元)11.56-19.37 当前股本(百万股)22,243 当前市值(百万港元)373,2

2、34 Table_PicQuote Table_Report 相关报告相关报告 深化非车险综合治理，稳步推进出海战略2025.11.13 盈利显著提振，COR 延续改善 2025.10.31 承保投资共振，盈利大幅增长 2025.10.17 中国财险更新报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘欣琦(分析师)021-38676647 S0880515050001 李嘉木(分析师)021-38038619 S0880524030003 本报告导读：本报告导读：预计公司短期人事变动不改长期经营稳定，看好清晰的车险及非车战略规划推动承预计公司短期人事变动不改长期经营稳定，看好清

3、晰的车险及非车战略规划推动承保盈利持续改善，维持“增持”。保盈利持续改善，维持“增持”。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：我们认为公司短期人事变动不改长期经营战略稳定，看好承保盈利持续改善。维持 2025-2027 年 EPS 预测为 2.14/2.40/2.55元，维持 2025 年 P/B 为 1.6 倍，维持目标价 22.82 港元。临时负责人任命落地，预计公司核心业务经营平稳。临时负责人任命落地，预计公司核心业务经营平稳。12 月 9 日，公司发布公告，指定张道明先生为临时负责人。临时负责公司全面工作，张道明先生在保险行业拥有 27 年管理工作经验，长

4、期参与公司运营。此前公司发布公告称，于泽因个人原因停止履职，辞任公司执行董事、副董事长、总裁等职务。我们认为短期人事变动不会改变公司围绕集团“建设一流”的战略要求，持续深化改革创新，完善经营管理的既定发展路线，预计车险/非车险等核心业务将持续平稳运营。战略规划清晰，看好保费及盈利长期向好增长。战略规划清晰，看好保费及盈利长期向好增长。我们预计公司车险承保盈利优势持续巩固，非车险综合治理及出海业务将进一步打开增长空间。1）综改背景下公司车险综合成本率结构显著优化，通过持续优化业务结构，强化费用管控等举措实现稳定的承保盈利。2）25 年 10 月，金融监管总局发布关于加强非车险业务监管有关事项的通

5、知，明确“报行合一”要求，并于 11 月起正式实施。中国财险作为头部险企率先严格执行监管要求，包括开展首新保险和安责险行业示范产品研发、预先启动非车险产品改造工作、全面启动非车险费用治理工作等，预计非车险综合治理将对承保盈利改善持续带来增量贡献。3）公司积极响应国家政策号召构建海外业务模式，聚焦服务“中国企业”“中国产品”两个市场，25 年前三季度承保“一带一路”重点项目达到 618 个，新能源车险出海业务已在香港、泰国落地，预计海外业务持续拓展利好打造公司保费新增长级。催化剂：催化剂：权益市场超预期回暖。风险提示：风险提示：大灾频发；长端利率下行；权益市场波动。财务摘要财务摘要(百万百万人民

6、币人民币)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 保险服务收入 457,203 485,223 507,552 532,082 559,006 (+/-)%8%6%5%5%5%毛利润 28,035 38,015 56,242 62,995 66,913 净利润（归母）24,585 32,173 47,582 53,294 56,609 (+/-)%-15.5%30.9%47.9%12.0%6.2%PE 13.97 10.67 7.22 6.44 6.07 PB 1.48 1.33 1.19 1.05 0.94 资料来源资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -7%7%22%3