美国11月CPI点评：通胀降温的不确定性-251218（4页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|宏观点评报告 2025 年 12 月 18 日 点评点评报告报告 美国美国 1111 月月 CPICPI 点评点评 频率：每月频率：每月 事件：事件：2025 年年 12 月月 18 日美国劳工统计局发布：日美国劳工统计局发布：11 月月 CPI 同比同比 2.7%，核心，核心CPI 同比同比 2.6%。美国 11 月 CPI 同比 2.7%，明显低于市场预期的 3.1%。由于 10 月数据缺失，9-11 月的双月环比季调上行 0.2%。11 月核心 CPI 同比 2.6%，核心CPI 的 9-11 月双月环比季调上行 0.2%。从读数上看，核心通胀放缓

2、主要受到房租项和服务价格放缓的影响，但是考虑到 10 月数据缺失和 11 月数据收集过程缩短，本期统计质量问题或致使数据失真，仍需 12 月数据来确认美国通胀的降温。海外市场波动不大，美债 2 年期收益率回落 3 个 BP 至3.45%附近，美债 10 年期收益率回落 3.7 个 BP 至 4.12%附近，美元指数小幅下行至 98.3 附近水平。具体来看：1）11 月美国 CPI 能源项整体同比 4.2%（9 月前值 2.8%），其中能源商品价格同比 1.2%（9 月前值-0.4%），能源服务同比 7.3%（9 月前值 6.5%）均录得明显涨幅。分项来看，汽油同比 0.9%，燃油同比 11.3

3、%。电力同比涨幅 6.9%，燃气服务同比 9.1%。11 月份，布伦特原油价格维持在 64 美元/桶左右，全美平均汽油价格从 11 月初的 3.54 美元/加仑涨价至3.6 美元/加仑附近。2）食品价格持续升温。11 月食品同比 2.6%（9 月前值 3.1%）。其中，家庭食品同比 1.9%，非家用食品同比 3.7%。肉类涨幅显著，同比达到9.0%；新鲜果蔬同比小幅回落，录得 0.2%；蛋价在禽流感冲击过后持续大幅降价，同比录得-13.2%。3）11 月核心 CPI 同比录得 2.6%，主因房租项放缓，同比降至 3.0%（9 月前值 3.6%）。由于移民政策收紧、住房需求缓解，业主等价租金同比

4、下行至 3.4%（9 月前值 3.8%）；主要居所租金同比 3.0%（9 月前值 3.4%）。外宿类同比降幅深化至-4.2%（9 月前值-0.1%）；酒店旅馆等其他外宿类同比-5.7%（9 月前值-0.8%）。机票价格 11 月同比-5.4%（9 月前值3.2%），出现季节性回落。11 月整体服务项 CPI 同比 3.0%（9 月前值3.5%），其中医疗护理服务项同比 3.3%（9 月前值 3.9%）。BLS 标注，自本月起将长期护理(long-term care LTC)保险从医疗保险指数中移除，主因在医保市场转向将长期护理保险与其他复合型保险产品混合后，应移除对其单独价格的跟踪。部分服务价

5、格的涨幅出现边际放缓，休闲服务同比 2.4%（9 月前值 4.4%），运输服务同比 1.7%（9 月前值 2.7%）。机动车保险同比 0.0%（9 月前值 3.1%）。4）11 月 CPI 商品项（不含食品和能源类）同比录得 1.4%（9 月前值1.5%），CPI 新交通工具同比 0.6%（10 月前值 0.9%），CPI 二手汽车和卡车同比 3.6%（10 月前值 4.6%）。关税敏感型商品走势不一，或受到 11月购物季的价格扰动。家用电器同比放缓至 0.5%（9 月前值 1.3%），玩具同比 0.5%（9 月前值 0.2%）。数据发布后，CME 仍显示市场预期美联储在明年降息两次为较大概率

6、场景，由于本期数据存在统计失真和季节性扰动，海外市场波动不大，美债 2年期收益率回落 3 个 BP 至 3.45%附近，美债 10 年期收益率回落 3.7 个 BP 相关报相关报告告 1、非农温和放缓，暂未增加1 月降息必要性2025 年 10-11 月美国就业数据分析2025-12-17 2、需求端表现仍然偏弱2025 年 11 月经济数据点评2025-12-16 3、十一月金融数据怎么看2025-12-13 张静静张静静 S1090522050003 张岸天张岸天 S1090522070002 通胀降温的不确定性通胀降温的不确定性 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 至 4.12%附