翰思艾泰~B（3378.HK）：港股公司研究报告：深度IPO点评-251216（14页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 翰思艾泰翰思艾泰B 深度深度 IPO 点评点评 公司概览公司概览 翰思艾泰是一家在结构生物学、转化医学及临床开发领域具备自主核心技术与丰富经验的生物科技企业，目前布局有三款肿瘤领域临床阶段候选药物及七款临床前阶段在研药物。公司核心产品 HX009 是一种自主研发的抗 PD-1（一种免疫检查点受体）/SIRP双功能抗体融合蛋白。该产品正在中国进行三个临床项目，具体包括：(1)治疗晚期黑色素瘤的 HX009-I-01 研究（Ib 期）；(2)治疗复发性/难治性 EpsteinBarr 病毒阳性非霍奇金淋巴瘤的 HX009-II-02

2、 研究（I/II 期）；(3)治疗晚期胆道癌的 HX009-II-05 研究（IIa 期）。财务方面，2023 年、2024 年以及截至 2025 年 8 月 31 日，公司其他收入及收益分别为 666 万元、768 万元和 263 万元；归母净利润分别为-7606 万元、-1.2 亿元及-8383 万元。行业状况及前景行业状况及前景 根据弗若斯特沙利文报告，全球 PD-1/PD-L1 抗体药物市场在过去五年中快速增长，由 2019 年的 232 亿美元增至 2024 年的 537 亿美元，复合年增长率为18.3%。全球 CTLA-4 抗体药物市场规模由 2019 年的 15 亿美元增长至 2

3、024 年的 32 亿美元，复合年增长率为 16.3%。优势与机遇优势与机遇 1）HX009 是唯一处于临床开发阶段的抗 PD-1/SIRP双功能抗体融合蛋白，属于 PD-1 plus 创新疗法。2）引进行业领先的转化医学专业知识，打造强大的产品管线。3）专有技术平台赋能结构生物学及蛋白质工程方面的强大专业知识及能力。4）与乐普生物、Onconova 合作提升市场影响力。5）管理团队经验丰富。弱项与风险弱项与风险 政策风险；研发进展不及预期；行业竞争加剧；商业化不及预期。招股信息招股信息 招股时间为 12 月 15 日-12 月 18 日，上市时间为 12 月 23 日。基石投资者基石投资者

4、七名基石投资者合计申购约 17%（按发售价 30 港元计）。募集资金及用途募集资金及用途 约 35%将用于核心产品（即 HX009）的研发；约 33%将用于主要产品（即HX301 及 HX044）的研发；约 17%将用于其他重要产品的研发；约 5%将用于为商业化或业务发展活动提供资金；约 10.0%用于运营资金及其他一般企业用途。投资建议投资建议 翰思艾泰是一家在结构生物学、转化医学及临床开发领域具备自主核心技术与丰富经验的生物科技企业，拥有三款针对肿瘤学的临床阶段候选药物和七款临床前阶段药物。核心产品 HX009 是全球首创及唯一临床开发的 PD-1/CD47 双特异性抗体及双功能融合蛋白。

5、若按招股价上限32 港元测算，公司上市市值约 44亿港元。考虑公司研发管线、港股医药打新市场火热等核心因素，我们给予公司IPO 专用评分“5.7”。SDICSI 2025 年年 12 月月 16 日日 翰思艾泰翰思艾泰B(3378.HK)Table_BaseInfo IPO 点评点评 证券研究报告 医药 谢欣洳谢欣洳 医药医药行业分析师行业分析师 .hk 公司公司 IPO 点评点评/翰思艾泰翰思艾泰B 本报告版权属于国投证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 2 目录目录 1.公司介绍公司介绍.4 1.1.公司概览公司概览.4 1.2.管理层及股权结构管理层及股权结构.4 1.3.财务概

6、况财务概况.5 1.4.募集资金用途募集资金用途.5 2.PD-1/PD-L1 抗体抑制剂市场、抗体抑制剂市场、CTLA-4 抗体药物市场和抗体药物市场和 CD47/SIRP 靶向药物市场概述靶向药物市场概述 6 2.1.PD-1/PD-L1 抗体抑制剂市场概述抗体抑制剂市场概述.6 2.2.CTLA-4 抗体药物市场概述抗体药物市场概述.7 2.3.CD47/SIRP 靶向药物市场概述靶向药物市场概述.8 3.核心竞争力核心竞争力.11 3.1.唯一处于临床开发阶段的抗唯一处于临床开发阶段的抗 PD-1/SIRP 双功能抗体融合蛋白，一种双功能抗体融合蛋白，一种 PD-1 plus 创创新疗