【国联期货】2026年玻璃纯碱年度报告：玻璃：供需双减 成本筑底 纯碱：轻重分化 出清延续-251219（28页）.pdf

1、国联期货国联期货期货交易咨询业务资格：证监许可20111773 号分析师：分析师：张可心从业资格证号：F03108011投资咨询证号：Z0021476相关研究报告：相关研究报告：玻璃：中游库存高企 成本支撑加强；纯碱：投产对冲出清 现价继续探底国联期货玻璃纯碱四季度报告玻璃：库存转移、供给变动带来估值弹性；纯碱：成本中枢上移 新利空在产能投放 国联期货玻璃纯碱 11月报告玻璃：供需双减玻璃：供需双减 成本筑底成本筑底纯碱：轻重分化纯碱：轻重分化 出清延续出清延续玻璃玻璃：展望 2026 年，浮法玻璃预期供需双降。需求端，新开工、施工面积的缩量对应地产端刚需盘子继续缩水，但预期降幅预期收窄，此外

2、地产链资金压力导致行业利润承压的矛盾仍待消化；家电、汽车端来看，刺激消费仍是政策发力点之一，但考虑政策效力边际递减以及前期高基数，2026 年消费端边际降温延续，传导至产量端同比增速下降/转负。弱需求下，更多关注供给端带来的估值弹性。一方面年末看上中游库存同比压力大，年初需求淡季上游面临较大出清压力；另一方面，行业在中长期存在能源清洁化改造的政策主线，对应玻璃生产成本中枢抬升。估值方面，玻璃近两年反复验证成本线支撑，绝对价格下限在 950 元/吨上下随成本波动。一季度来看，年初高库存+需求淡季，玻璃或难脱离降价竞争，关注成本支撑。开年后需求带来的估值弹性取决于前期出清力度以及中游库存压力去化程

3、度。FG05 合约估值参【1000，1280】，根据成本动态调整。纯碱纯碱：展望 2026 年，纯碱预期供减需增，基本面得到边际修复，但行业高库存矛盾的消化依旧面临挑战。供给端，纯碱中长期仍在扩产周期，2026 年新增供给集中在年初和年末，年中行业在低估值下进行出清竞争，或能看到开工下降带来的过剩矛盾消化。需求端 2025 年轻重碱分化的格局或在 2026 年延续，新能源锂电行业的发展外加出口强势或带来请极爱你需求进一步抬升，而重碱端无论浮法玻璃还是光伏玻璃，短期仍旧在行业亏损+库存高企的双重压力下面临出清压力，中期或在二季度末看到日熔量修复。2026 年产业链高库存给价格带来的压力或在全年存

4、在，检修季或有阶段性好转。此外，轻重碱强弱的分化或体现在轻重碱价差进一步收窄甚至倒挂，影响行2022026 6 年玻璃纯碱年玻璃纯碱年度年度报告报告20252025 年年 1212 月月 1919 日日定期报告定期报告|年度年度报告报告市场有风险投资需谨慎融通社会财富创造多元价值2业重质化率进一步下降以平衡轻重产量。估值层面，纯碱现货或延续在行业成本区间，估值下沿或在一季度新产能落地+春节阶段性需求淡季后验证，估值上沿关注边际产能提负，另外需要关注检修季带来的季节性供应下行。关注风险点：1.产能出清超预期、能耗政策收紧；2.轻碱需求弱于预期；3.宏观扰动。请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社

5、会财富创造多元价值目录图表目录.2一、玻璃 2026 年度报告.11.1 玻璃 2025 年回顾：弱需求下 行业出清博弈.11.2 玻璃 2026 年展望.31.2.1 玻璃需求：预期同比降幅收窄.31.2.2 玻璃供应：寒冬难渡 产能出清周期延续.71.3 玻璃平衡表和策略展望.9二、纯碱 2026 年报告.112.1 纯碱 2025 年价格回顾：碱价中枢下跌逐步放缓.112.2 纯碱 2026 年展望.142.2.1 供应：新增供给集中在年初.142.2.2 轻碱需求：传统下游稳增 出口、碳酸锂带来亮点.162.2.3 重碱需求：光伏玻璃产量预期短降长升.182.2.4 进出口：出口维持高

6、位.202.3 纯碱平衡表和策略展望.21免责声明.23联系方式.23请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值图表目录图表目录图表 1：玻璃期现价格走势（元/吨）.1图表 2：年末玻璃企业总库存同比高平（万重量箱）.2图表 3：样本深加工企业持货意愿不高（天）.2图表 4：沙河玻璃社会库存同比压力大（万重量箱）.2图表 5：华中玻璃厂库存四季度同比转增（万重量箱）.2图表 6：华北地区上游玻璃库存（万重量箱）.3图表 7：华南地区玻璃上游库存（万重量箱）.3图表 8：华东地区玻璃上游库存压力回落（万重量箱）.3图表 9：隆众：玻璃周表需年内位于同期低位（吨）.4图表 10：深加