渣打银行：2026年展望报告-浮沤危悬？多元布局！（37页）.pdf

1、 财富方案全球首席投资总监办公室 2025 年 12 月 12 日 2026 年展望 浮沤危悬？浮沤危悬？多元布局！多元布局！我们预期风险资产在我们预期风险资产在 2026 年将表现年将表现领先，领先，因人工智能蓬勃发展、财政和货币政策放因人工智能蓬勃发展、财政和货币政策放宽以及贸易紧张局势缓和。宽以及贸易紧张局势缓和。在市场上升的同时，预计分化将更为明显，因此我们倾向就以下三个关键主题，在更广泛的资产类别中进行分散投资。主题主题#1 股票：市场上涨，股票：市场上涨，人工智能争人工智能争论升温论升温。我们预计由人工智能推动的强劲盈利增长将抵消偏高估值的影响，但现在是时候分散投资了。主题主题#2

2、 收益：新兴市场债胜过发达市收益：新兴市场债胜过发达市场债。场债。新兴市场（美元和本币）债提供吸引的收益率，并有助在美联储主导的投资环境下分散风险。主题主题#3 分散配置工具：追逐黄金光分散配置工具：追逐黄金光芒。芒。黄金有望在 2026 年延续涨势，但另类投资策略以及日圆和离岸人民币等货币是分散投资的关键因素。风险：基本面或金融因素？风险：基本面或金融因素？人工智能表现不及预期、信用事件的连锁效应、美联储改变政策或日本央行偏鹰，这些都是风险。美元 2026 年可能进一步走弱 2026 年人工智能继续蓬勃发展 印度获上调至超配，与中国并列 重要披露载于披露附录。01 策略策略 投资策略：202

3、6 年展望：浮沤危悬？多元布局！04 基础资产配置模型 07 基础：基础：战术性资产配置 08 对客户最关心问题的看法 09 02 宏观概况一瞥宏观概况一瞥 我们的宏观经济展望和关键问题 11 03 资产类别资产类别 债券 13 股票 15 股票机会型投资观点 17 另类资产的投资论点 19 黄金和原油 21 外汇 22 04 额外观点额外观点 量化观点：量化观点：短期及长期指标均看涨股票 24 05 表现回顾表现回顾 变局中建立稳健投资组合 26 基础：基础：资产配置概要 29 基础基础+：资产配置概要 30 市场表现概要 31 我们的重要预测和关键事件 32 渣打财富精选 33 注释 35

4、 目录 2026 年展望 3 近来由人工智能热潮引发股市泡沫的讨论甚嚣尘上。然而，我们认为目前行业内的隐含杠杆，与2008 年全球金融危机前的水平并不相似，或许更接近的比较是 1990 年代末的互联网泡沫。即便如此，这两个时期仍存在关键差异，无论是投资规模（相对于经济规模仍然偏低）还是投资者的盈利能力，都与当时有所不同。我们认为目前市场与泡沫仍有一段距离。应该如何为应该如何为 2026 年做好准备？年做好准备？泡沫尚未形成，我们踏入 2026 年将略微超配全球股票。当前为不同情境预先准备非常重要。我们经常看到客户在经济景气时提高投资组合的风险，只有在遭受重大损失后才意识到其风险承受能力低于投资

5、组合相应水平。这样的“风险漂移”可能是被动，即是随着股票表现领先，投资组合中的股票权重自然上升，但也可能是主动，即投资者在股票表现强劲后对前景变得更加乐观。因此，我提出以下建议：如果你已如果你已充分充分投资，投资，可向理财顾问请求模拟不同情境，了解现有投资组合（包括存款）在2000-03年和 2007-09年期间的表现。这将让你了解，如果我们的判断错误，市场确实已接近泡沫尾声，你的投资可能承受的损失幅度。如果这些数字让你感到不安，请避免在此时增加投资风险，并探索不同的分散投资方式，使投资组合达到让人“安枕无忧安枕无忧”的水平。如果你尚处于投资初期如果你尚处于投资初期，市场波动上升可能导致你停止

6、投资，并维持或增加大量现金存款，这是潜在风险之一。在这种情况下，你需要保持纪律，并继续投资。投资节奏取决于个人的风险承受能力，但应在特定期限内设定目标资产配置（参见第 32-33 页的一些例子），例如 2-3 年或许比较合理，并据此安排投资计划，当资产类别价格下跌时便加快投资步伐。请谨记，投资的关键在于管理情绪。采取上述行动将会帮助你为未来的波动做好准备，并在整个周期中保持投资。目前与1990年代末的情况有很大差异。踏入2026年我们将超配股票。布思哲（布思哲（Steve Brice）全球首席投资总监 全球首席投资总监的致辞 2026 年展望 4 12 个月基础投资超配观点：个月基础投资超配观