清华五道口：2025海外成熟ETF市场的发展历程和经验启示研究报告（35页）.pdf

1、研究报告（2025 年第 9 期 总第 59 期）2025 年 11 月 28 日海外成熟海外成熟 ETFETF 市场的发展历程和经验启示市场的发展历程和经验启示清华大学五道口金融学院财富管理研究中心张晓燕 孙欣钰【摘要】【摘要】美国 ETF 市场是全球规模最大的 ETF 市场，拥有全球规模最大的 ETF 产品标准普尔 500ETF（VOO）。其创新速度快，产品种类繁多，资产类别覆盖全面，并实现了长期稳定的持续增长。美国 ETF 市场持续增长的原因主要有：实物申购赎回机制赋予 ETF 的税收优势；低费率带给投资者的投资成本优势；养老金账户提供了稳定且重要的资金来源；投顾模式推动 ETF 在资产

2、配置中的广泛应用。美国市场的发展经验表明，ETF 市场的成熟不仅依赖于金融工具的丰富性，更需要与市场基础设施、投资者行为及监管框架形成动态适配。本报告基于对美国经验的系统性总结，并结合中国资本市场新兴加转轨的特殊性，为中国 ETF 市场的发展提供经验启示。Research ReportNovember 28,2025The Development History and Experience Implications ofMature ETF Markets OverseasResearch Center for Wealth Management,PBC School of Finance,

3、Tsinghua UniversityZhang Xiaoyan Sun XinyuAbstract:The US ETF market is the largest ETF market in theworld,with the largest ETF product in the world-the S&P 500 ETF(VOO).It has a fast innovation speed,a wide variety of product types,comprehensive coverage of asset categories,and has achieved long-te

4、rmstable and sustained growth.The main reasons for the sustained growth ofthe US ETF market are:the tax advantage given to ETFs by the physicalsubscription and redemption mechanism;The investment cost advantagebrought to investors by low rates;The pension account provides a stableand important sourc

5、e of funds;The investment advisory model promotesthe widespread application of ETFs in asset allocation.The developmentexperience of the US market shows that the maturity of the ETF marketnot only depends on the richness of financial instruments,but alsorequires dynamic adaptation to market infrastr

6、ucture,investor behavior,and regulatory frameworks.目录目录1.引言引言.12.美国美国 ETF 市场的发展历程和现状市场的发展历程和现状.32.1 ETF 的诞生.32.1.1 指数投资 1.0 时代：被动投资理念的兴起.32.1.2 指数投资 2.0 时代：ETF的诞生.62.2 美国 ETF市场概述.83.美国美国 ETF 市场的成功经验市场的成功经验.113.1 美国 ETF市场的规模增长.113.2 美国 ETF市场增长背后的原因分析.123.2.1 ETF的税收优势：实物申赎机制减少资本利得分配.123.2.2 ETF的成本优势：低