【中信期货】黑色建材策略日报：冬储预期配合供给扰动，盘面延续反弹-251219（15页）.pdf

1、中信期货研究|建材策略报2025-12-19冬储预期配合供给扰动，盘延续反弹淡季供需双弱，其中螺纹钢基本仍有韧性，热卷库存压仍存，基本难亮点，但冬储补库预期叠加成本撑，盘低位反弹。同时冬储补库预期撑下铁矿盘表现较强，供给扰动撑煤焦估值修复反弹。玻纯盘价格低位震荡，供需过剩格局下限制玻纯上空间。淡季供需双弱，其中螺纹钢基本面仍有韧性，热卷库存压力仍存，基本面难言亮点，但冬储补库预期叠加成本支撑，盘面低位反弹。同时冬储补库预期支撑下铁矿盘面表现较强，供给扰动支撑煤焦估值修复反弹。玻纯盘面价格低位震荡，供需过剩格局下限制玻纯上方空间。1.铁元素方面：铁水继续下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库

2、需求仍未明显释放，短期矿价预计震荡运行。废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求仍有支撑，预计现货价格震荡。2.碳元素方面：焦炭现货短期虽仍有一轮补跌预期，但随着焦钢企业原料冬储补库，成本端有望企稳，对现货价格提供支撑，盘面估值仍有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，焦煤基本面将延续边际改善，盘面估值仍拥有修复空间。3.合金方面：成本表现坚挺对价格形成支撑，但市场供需宽松格局难改、成本向下传导不畅、盘面上涨幅度受限，预计锰硅期价跟随板块的表现、以低位震荡运行为主。成本维持高位支撑硅铁价格底部，但市场供需双弱、去库难度仍存，需谨慎看

3、待盘面的上方空间，预计硅铁期价跟随板块低位震荡运行。4.玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。近期煤炭价格回暖，成本支撑加强，但纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。整体而言，淡季基本面亮点有限，但政策基调仍显积极，冬储补库预期仍存，预计盘面仍有低位反弹的空间。险因素：基建发，出放量，炉料供给受限（上险）；需求证伪，成材累库（下险）中线展望：震荡建材团队 研究员：余典从业资格号 F03122523投资咨询号 Z

4、0019832 陶存辉从业资格号 F03099559投资咨询号 Z0020955 薛原从业资格号 F03100815投资咨询号 Z0021807 冉宇蒙从业资格号 F03144159投资咨询号 Z0022199 钟宏从业资格号 F03118246投资咨询号 Z0022727 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品

5、种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。品种观点中期展望钢材钢材：库存延续去化，盘表现偏强核逻辑：现货市场成交整体一般，杭州螺纹3240（+20）元/吨，上海热卷3260（+10）元/吨，建筑用钢成交量102203（+2740）吨，热轧板卷成交量30485（+185）吨。环保限产状况仍存，年末钢厂检修增加，铁水产量继续下行，钢材产量继续下降，但螺纹钢产量企稳回升。淡季需求同比偏弱，但抢出口叠

6、加赶工使得需求仍有支撑，螺纹钢需求企稳回暖。钢材总体库存延续去化，其中螺纹钢库存去化较为明显。但目前钢材库存水平依旧同比偏高，需求仍有转弱预期，基本面亮点有限。展望：商务部、海关总署公布钢材出口管理新规，预计钢材“买单出口”的操作成本将要增加，钢材出口预期转弱，但中央财办对中央经济工作会议的解读中，对扩大内需、“反内卷”、稳定房地产市场等热点进行了深入分析，政策基调仍显积极。淡季供需双弱，其中螺纹钢基本面仍有韧性，热卷库存压力仍存，基本面难言亮点，冬储补库预期下盘面低位反弹，但预计上方空间有限。险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险）震荡铁矿铁矿：钢补库意