【国泰期货】2026年集运指数（欧线）期货行情展望：供需面进一步宽松，运费中枢下移-251218（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 供需面进一步宽松，运费中枢下移 郑玉洁 投资咨询从业资格号：Z0021502 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 报告导读报告导读：2026 年，我们认为集运指数（欧线）期货价格中枢下移、波动率继续收敛或是大概率事件，背后原因则是供应端的增量逐步消化完红海危机带来的绕航“红利”，需求侧全球海运贸易增速或将有所放缓。供应来看，2026 年欧线预计将接收 814 艘新船，新船的投入仍将以升级船型、填补少数航线缺口为主，同时也能使船司拥有更多富裕运力抵抗堵港造成的运力不足问题，预计明年空班难度会更加困难。需求侧来

2、看，若中美关税政策无较大变动，美国在上半年维持刚性补库的概率相对更大，消费端无大幅上行驱动意味着进口商不存在强补库动能驱动；而欧洲进口货量需求或仍有韧性，但需要关注进口增速的边际变化；季节性特征大概率得以延续，7-8 月和 12-1 月传统旺季货量仍然有支撑。整体而言，2026 年欧线供需双增、但供需面进一步宽松或是大概率事件。在继续绕航好望角的大背景下，我们预计欧线全年运价中枢或位于 13002500 美元/FEU 区间波动，对应 SCFIS 指数大致位于 8501800 点之间。策略方面，对于 2602 合约，大逻辑上 02 比拼的是运价高度、拐点时间以及后续的跌价速率，与 2508 合约

3、的交易逻辑有异曲同工之妙；当前最顺畅的补贴水行情已结束，预计后续以震荡、交割逻辑为主。对于 2604 和 2610 合约，市场博弈类资金大概率会不断尝试交易淡季属性，需要注意的是，2604 当前盘面已计价大部分淡季预期，建议空配节奏以波动为主，基本面压力位参考11501250点；而 2610合约则是交易中长期基本面继续走弱、红海复航利空的首选。对于 2606、2608 合约，由于复航节奏的不确定性，单边做多存在一定风险，在初期可考虑以 6-10、8-10 正套形式介入。风险点：风险点：风险提示：全球关税加征背景下的经济动荡、地缘局势变化等。风险提示：全球关税加征背景下的经济动荡、地缘局势变化等

4、。-2026 年集运指数（欧线）期货行情展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 1212 月月 1 18 8 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.综述综述.3 1.1 期现价格走势回顾.3 1.2 期货价格结构走势.6 2.供应：静态运力趋于饱和，远月存复航风险供应：静态运力趋于饱和，远月存复航风险.7 2.1 运力发展：2026 年全球静态运力增速 4.6%，欧线空班难度加大.7 2.2 供应链事件复盘：堵港、美线船舶外溢、301 船舶调查法案等.9 3.需求：上半年美国尚不存在强补库驱动，欧洲进口需求或有韧性需求：上半年

5、美国尚不存在强补库驱动，欧洲进口需求或有韧性.12 3.1 美国视角：2026 年上半年或维持刚需补库，需求侧尚不存在强补库动能环境.13 3.2 欧洲视角：2026 年进口需求或有韧性，观察增速边际变化.16 4.主要地缘事件及影响路径主要地缘事件及影响路径.17 4.1 中东：矛盾源头难解，阶段风险长存.17 4.2 俄乌冲突：川普力促和谈，乌方颓势加剧.17 4.3 台海：日方接连挑衅，局面或再升温.18 5.策略推荐策略推荐.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.综述综述 1.1 期现价格走势回顾期现价格走势回顾 不同于其他实物交割的大宗商品，集运指数（欧线

6、）作为服务类期货，即期和远期的锚定相对较弱，市场参与者参与 EC 交易时通常锚定着即期、再参考历史运费走势给到远月合约一定升贴水幅度。悉数过去一年集运指数（欧线）期货价格的走势，大体遵循现货季节性规律。全年价格表现为每一轮 V 型走势中，上涨的斜率比下跌的斜率更陡峭，且 V 型走势的价格中枢不断下移。盘面交易特征为，市场通常在较短的交易日内完成对远月合约的预期交易；而在“现实”快要揭开时，市场对尾部风险担忧的情绪明显增加，从 2506、2508 和 2602 三个合约均经历超跌后补贴水的行情便可看出。悉数每个合约的交易逻辑，有独立性，也有相似性，尤其是 2602 合约与 2508 合约的走势有