【国泰期货】2026年橡胶期货年度行情展望：全球进入去库周期，全年关注波段机会-251218（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 全球进入去库周期，全年关注波段机会 高琳琳 投资咨询从业资格号：Z0002332 报告导读报告导读：我们的观点：我们的观点：从全年的角度看，预计胶价重心稍抬，但上下空间皆有限制。从节奏来看，上半年与下半年供需节奏均呈现错配，难以形成趋势性行情，可关注波动性机会。我们的逻辑：我们的逻辑：从全年的角度看，从全年的角度看，随着东南亚主产区树龄老化，长期产能下降趋势不改（非洲胶增速高，但目前基数尚小，可随着东南亚主产区树龄老化，长期产能下降趋势不改（非洲胶增速高，但目前基数尚小，可能较难抵消东南亚产区树龄老化导致的减产），而

2、全球橡胶需求稳定增加，去库周期中能较难抵消东南亚产区树龄老化导致的减产），而全球橡胶需求稳定增加，去库周期中 20262026 年价格重心可能继续提高。年价格重心可能继续提高。但但目前东南亚产区原料产出仍有一定弹性，价格上涨依旧能刺激产出，可能抑制价格大幅上涨的空间目前东南亚产区原料产出仍有一定弹性，价格上涨依旧能刺激产出，可能抑制价格大幅上涨的空间。从节奏来看，上半年，。从节奏来看，上半年，原料难跌，需求承压。原料难跌，需求承压。供应端海内外低产季，预计泰国库存偏低，泰国、云南加工产能扩张继续托举原料价格。需求端上半年外需面临欧盟双反导致乘用车胎出口大幅下滑的风险，内需面临购置税减半征收、以

3、旧换新政策的透支效应。下半年，供下半年，供应端产出增加，需求端利好增多。应端产出增加，需求端利好增多。若上半年出口因双反受创，下半年外需可能因企业逐渐开发欧盟之外的市场、找到转口贸易渠道而改善。海外处于降息周期，国内提振消费的政策大方向不变，下半年内需有望在内外宏观利好下企稳。投资展望：投资展望：价格上下区间皆有限，全年供需节奏相对错配，趋势性行情难觅，以波段交易为主。年初时需警惕欧盟双反实施的风险，可谨慎持仓。供减需增的去库周期中，市场中长期看多氛围较为一致，逢低买性价比较高，年内高点可参考季节性高点，如 9 月左右天气扰动频发，年末汽车销售冲量，供需容易形成共振。风险提示：风险提示：极端天

4、气扰动、对华轮胎双反、地缘政治冲突等 请务必阅读正文之后的免责条款部分-2026 年橡胶期货年度行情展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 1212 月月 1 18 8 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年天胶走势回顾年天胶走势回顾.3 1.1 期现价格走势回顾.3 1.2 波动率表现回顾.4 2.2026 年天胶运行逻辑：去库周期下寻找低买机会，年内高点或参考季节性年天胶运行逻辑：去库周期下寻找低买机会，年内高点或参考季节性.5 2.1 供应端：原料价格重心稳步抬升，低库存高产能下难回弱势.5 2.1.1 泰国

5、橡胶库存或继续偏低，加工产能扩张托举原料价格.5 2.1.2 天气干扰持续影响割胶，增量区域分散减量区域相对集中.6 2.2 需求端：三轮产能出海高峰已过，出口端平稳过渡内需有望企稳.9 2.2.1 国内轮胎出海从一带一路到欧美腹地，资本投入脉冲式高峰已过.9 2.2.2 欧盟对华乘用车、轻卡胎双反成出口端最大风险，关注初裁结果.13 2.2.3 国内内需在政策引导下“渐进式”企稳，需求端或保持稳定增速.16 2.3 期现价差不断收敛，非标套收益空间不断压缩.18 2.3.1 绝对估值处于历史中枢偏低位置，或吸引下游中长线买盘.18 2.3.2 相对估值阶段性分化，深色胶受到海外供需面及关税扰

6、动.19 3.结论与投资展望结论与投资展望.19 3.1 2026 年天胶走势预判.19 3.2 投资展望.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.2022025 5 年天胶走势回顾年天胶走势回顾 1.1 期现价格走势回顾期现价格走势回顾 年初至 3 月 3 日，橡胶先跌后涨，价格区间震荡运行，RU 加权收盘价下跌 0.23%，NR 上涨 3.08%（加权收盘价是将所有 RU 合约收盘价按持仓量加权平均得出，为避免主力合约换月价格跳空的影响，本部分涨跌幅都以此计算）。年初海外泰南天气改善，供应增量预期偏强，叠加处于季节性累库，下游无明显利好，临近春节开工有走弱预期，原