【大越期货】贵金属期货：宏观环境复杂多变 金银继续上行-251210（23页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责声明【衍生品】【衍生品】研究结论研究结论 2026 年贵金属主要影响因素依旧延续 2025 年，复杂多变的环境、美元信用的替代、央行持续购金，金银向上趋势不变，但事件冲击性有所收敛，金银上行幅度或存疑。在特朗普上任以来，美国信用持续降低，央行购金未停，ETF 持仓明显增加，那么贵金属的需求未变。另外科技浪潮下，有色金属和白银上行空间乐观，银价推动依旧强劲。但 2026 年相比于 2025 年，可预期的新的冲击减少，未决事件波动性将收敛。全球贸易关系缓和，特朗普重心会转移至中期选举，稳定通胀也将是特朗普的目标，宽松周期继续但美联储分析加大，且将面临降息周期结束，美元或反

2、弹，俄乌和谈也现曙光，那么宏观环境复杂多变下金银向上趋势不变，但推动因素将更为复杂，推动力或将有限，金银价格的上行幅度或收敛。从市场情绪上看，2026 年金银上行情绪极度高涨的情况下，金银价格仍将易涨难跌。金银价格已经持续处于历史最高，上方无压力位，那么市场心理关口的重要性明显加大，如上方国内和国际的整数关口。全年依旧维持逢低做多操作，沪金 900 支撑位强劲，白银 11000 关口支撑强劲。银价受科技浪潮愿景支撑，叠加伦敦银紧张情况未改，银强金弱趋势依旧未变。另外金银比处于 70 以下绝对低位，一般金银比回升以银价回落为主，叠加金银全年涨幅接近 1:2，注意银价大幅波动的可能。宏观宏观环境复

3、杂多变环境复杂多变 金银继续上行金银继续上行 贵金属期货贵金属期货 交易咨询业务资格：交易咨询业务资格：证监许可【证监许可【20122012】10911091号号 完稿时间完稿时间:202:2025 5年年1 12 2月月1010日日 分析师：项唯一 研究品种:贵金属 从业资格证号:F3051846 投资咨询证号：Z0015764 TEL:0575-85225791 E-mail:xiangweiyidyqh.info 重要提示：重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场

4、有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成 对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。请务必阅读正文之后的免责声明 年度报告年度报告 【衍生品】一、一、2025 年年贵金属行情回顾贵金属行情回顾 2025 年是巨大的变化年度，金银价格涨幅达 1979 年来最大涨幅，金银价格都持续刷新历史最高，金银相对强弱持续转变，走势差别较

5、近年明显扩大，白银的工业属性影响明显加剧。金银价格金银价格在在复杂复杂多变的多变的不确定性冲击不确定性冲击下下持续走高，持续走高，全球财政环境、全球财政环境、货币环境、贸易环境、技术环境货币环境、贸易环境、技术环境都都发生过快改变，发生过快改变，金银价格金银价格主要受贸易主要受贸易风波风波、大国大国博博弈、弈、降息降息预期、预期、地缘政治地缘政治、投资投资需求、需求、避险情绪避险情绪、央行购金央行购金的影响的影响下持续下持续走高走高。2025年 AI 浪潮重组全球科技局势，金银和有色金属都受 AI 美好的未来畅想影响，与股市正相关性明显，但金价依旧受宏观环境和避险需求推升明显，银价银价受国内受

6、国内光伏光伏产业产业反内卷和全球反内卷和全球科技股科技股推动推动明显明显，工业属性工业属性明显增强明显增强。另外，金银价格持续多年易涨难跌，市场投资信心坚定，投资情绪强劲和预期反复验证依旧是 2025 年金银大幅上涨的重要推动因素，金银价格表现远强于历史相关事件下的表现。截止 2025 年 12 月 8日，沪金收涨 52.76%，COMEX 金收涨 60%，沪银收涨 79.99%，COMEX 银收涨100%，国内金银价溢价在年内大幅走高后又回落，叠加人民币明显走强，所以 2024年内盘金银涨幅略低于外盘。表表 1：2025 年年贵金属行情回顾贵金属行情回顾 指标指标 收盘价收盘价 最高最高 最