汽车行业点评报告：特斯拉股价年内新高简评和更新-251216（2页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2025 年 12 月 16 日 推荐推荐（维持）（维持）特斯拉股价年内新高简评和更新特斯拉股价年内新高简评和更新 中游制造/汽车 12 月月 15 日，马斯克证实奥斯汀开始测试日，马斯克证实奥斯汀开始测试 robotaxi 去掉安全员去掉安全员；当日特斯拉估；当日特斯拉估计创年内新高计创年内新高。我们点评如下。我们点评如下。事件：事件：12 月 15 日，马斯克证实奥斯汀开始测试 robotaxi 去掉安全员。特斯拉股价在纳指回调背景下收涨 3.56%，市值 1.58 万亿美元，创年内新高，紧逼 24年末历史峰值。简简评评：1）近期股价走

2、强主要交易 robotaxi 进展。我们多次强调，奥斯汀去掉安全员是年末最重要催化，是 robotaxi 商业化落地的里程碑。马斯克多次重申年内达成。2）在补贴取消导致汽车业务展望受损后，特斯拉股价在 Q4 仍向上突破，验证了市场对特斯拉的估值向 AI（robotaxi+机器人）切换的叙事有韧性。3）随 robotaxi 业务进展，以及机器人估值潜力释放，年线维度上，26 年我们维持看多观点，第一阶段先看 2 万亿市值（马斯克股权激励的第一个市值目标）。更新更新：1）FSD 方面，11 月底特斯拉推送 FSD V14 免费试用。第三方观测的 FSD渗透率 10 月达到 25%的新高；11 月渗

3、透率有所回落，预计受到免费试用活动的影响。后续重点观察试用结束后 1 月反馈，预计 26 年渗透率持续新高。2）据 12 月数据，Waymo 最新车队规模达到 2500 辆（5 月为 1500 辆，目标 26 年底 3500 辆，看来有上修空间）；周付费订单突破 45 万，上一次披露是 25 年 4 月的 25 万。周订单 45 万对应 2500 辆车的日单量为 25.7 单，日单量已经达到网约车饱和水平。我们强调，2025 年是美国 robotaxi 商业化爆发元年，Waymo 和特斯拉均迎来拐点。随着商业化落地提速，市场会更加确信，robotaxi 是 AI 应用的最佳商业化场景。26 年

4、 AH 市场如何交易 robotaxi 及智能化产业趋势很值得思考。风险提示：风险提示：robotaxi 及机器人及机器人推进不及预期推进不及预期；销量和盈利能力下行销量和盈利能力下行 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）266 5.2 总市值（十亿元）4531.3 4.3 流通市值（十亿元）3913.0 4.1 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现-2.0 20.2 30.2 相对表现-0.3 2.4 14.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、特斯拉 robotaxi 业务更新汽车行业点评报告2025-12-14 2、特斯拉股东大会符合预期，马斯克薪酬方案获批

5、汽车行业点评报告2025-11-082025-11-07 3、特斯拉 25Q3 业绩不及预期，业绩会表述温和2025-10-23 汪刘胜汪刘胜 S1090511040037 杨岱东杨岱东 S1090523040002 -200204060Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25(%)汽车沪深300汽车行业点评报告汽车行业点评报告 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明

6、说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下：股票评级股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以