【国泰期货】2026年碳酸锂期货年度行情展望：储能激战正酣，高锂价是引擎还是瓶颈-251217（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 储能激战正酣，高锂价是引擎还是瓶颈 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 报告导读报告导读：我们的观点：我们的观点：2026 年储能需求大幅增长，带动成本曲线右移，锂价重心上移，而高锂价受储能收益率、钠电替代和矿山重启压力，抑制上方空间。我们的逻辑：我们的逻辑：从供需平衡表来看，2025 年锂资源供需过剩预计 5.7 万吨，2026 年根据江西矿山全面复工以及乐观的储能预期，锂资源预计过剩 7.7 万吨，过剩率 3.5%。2026 年，锂资源市场供需双增，供给量 229.0 万吨，同比增速预计为 30%，需求

2、量 221.3 万吨，同比增长 30%。价格上限：（1）刚性即期：储能收益率是电芯价格的约束线，约束电芯价格 0.45 元/WH，约束锂价 13.3 万元/吨。（2）柔性长期：长期钠电对于锂电的经济性替代，抑制锂电池价格超过 0.4 元/WH。（3）柔性中期：价格压力线来自于已停产或递延投矿山的复产线，预计 1200 美元/吨以上将刺激矿山复产，折碳酸锂价格 9.5 万元/吨。价格下限：刚性长期价格支撑来自于现金成本支撑。由于需求的增长，成本曲线的均衡价格将向右侧进行移动至 8.7 万元/吨。风险提示：关注地缘冲突、储能政策变化、新能源车以旧换新补贴政策、反内卷及矿证等-2026 年碳酸锂期货

3、年度行情展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 1212 月月 1 17 7 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年碳酸锂走势回顾：锂价年碳酸锂走势回顾：锂价 V 字型，价格突破阶段性新高字型，价格突破阶段性新高.3 2.锂资源供应维持高增长，但是存在矿证、地缘等不确定性锂资源供应维持高增长，但是存在矿证、地缘等不确定性.5 2.1 锂资源供给增量：存量项目新增产能、产能利用率提升、矿种变更复工和安许证扩容.5 2.2 基于停产或投资重评估乐观预期，根据矿种变更、地缘冲突调整悲观预测.7 2.3 国内需求对海外进口

4、资源的依赖由 43 万吨提升至 54 万吨.8 3.储能电池开启经济性篇章，动力需求增速放缓储能电池开启经济性篇章，动力需求增速放缓.10 3.1 新能源需求维系增长，储能电芯提速替代动力份额.10 3.2 全球储能需求稳健增长，国内容量补贴趋势需求远超预期.12 4.全球锂资源供需平衡及价格上下限全球锂资源供需平衡及价格上下限.14 4.1 供需平衡：供需双增 30%，过剩 7.7 万吨.14 4.2 刚性即期价格上限：2026-2028 年储能电站 IRR 决策约束锂价 13.3、11.3、9.5 万元/吨.15 4.3 柔性长期价格上限：长期钠电对于锂电的经济性替代，抑制锂电池价格超过

5、0.4 元/WH.17 4.4 柔性半年期价格上限：高矿价刺激已停产或递延投产矿山的复、投产.18 4.5 刚性长期价格支撑：储能需求周期抵达，成本曲线刻画长期底部.20 5.结论与投资展望结论与投资展望.21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）2025 年碳酸锂价格走势呈现 V 字型，上半年受美国关税及远月过剩预期的影响，价格从 8.2 万元/吨下跌至 5.8 万元/吨，下半年在反内卷背景下，矿证变更及储能需求带动价格上行。2026 年，锂盐行业供需双增，新建产能释放与储能需求超预期增长形成博弈和对冲，锂盐价格预计进入高波动的格局中。1.1.2022025 5 年碳酸锂走势

6、回顾：年碳酸锂走势回顾：锂价锂价 V V 字型，价格突破阶段性新高字型，价格突破阶段性新高 2025 年 1-10 月碳酸锂价格呈“先抑后扬”的 V 字型态势：1 月因供应收缩、库存去化偏强运行，2-6 月受供给增速超需求、美国施加对等关税，锂价顺宏观周期下跌，7-9 月矿权变更问题引发锂价大涨后回调，10-12月借储能需求超预期偏强震荡。图 1：2025 年碳酸锂期货主力合约价格 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 第一阶段：第一阶段：2025 年年 1 月，供需双弱，偏强运行。月，供需双弱，偏强运行。供需双弱格局下，锂盐供应端收缩程度更为突出，叠加矿端进口减少，成本抬升，碳酸锂价格坚挺。