农林牧渔行业投资策略周报：生猪产能去化加速关注原奶、肉牛联动投资机会-251214（20页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1/20 Table_Page 投资策略周报|农林牧渔 证券研究报告 农林牧渔行业农林牧渔行业 生猪产能去化加速，关注原奶、肉牛联动投资机会生猪产能去化加速，关注原奶、肉牛联动投资机会 核心观点：核心观点：畜禽养殖畜禽养殖：据搜猪网，12月12日，全国瘦肉型生猪出栏均价11.03元/公斤，环比上周维持不变，同比下跌33.2%。短期需求暂未明显好转，叠加北方部分地区疫情影响，生猪供给压力较大，全行业延续亏损状态。考虑当前行业累积亏损状况，叠加“反内卷”背景，生猪产能去化速度有望逐步加快。据农业农村部数据，10月全国能繁母猪存栏量环比下降1.1%，降

2、幅较9月明显扩大。冬季是生猪疫病高发期，关注后续疫情对产能的去化影响。当前板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据Wind，本周毛鸡价格、商品代鸡苗均价分别为3.65元/斤和3.54元/羽，周环比均上涨1.4%，全产业链企业具备综合竞争优势，关注圣农发展等。黄羽鸡方面，12月上旬价格小幅反弹，行业盈利持续，立华股份、温氏股份等将受益。奶牛：奶牛：据Wind，当前全国主产区生鲜乳价格为3.02元/公斤，周环比持平，同比下跌3.2%。长期

3、亏损累积资金压力影响，预计行业产能将继续去化。随着前期去产能效应显现，下游乳企喷粉量同比明显下滑，行业供需有望逐步走向平衡，原奶周期筑底，继续看好2026-27年原奶周期上行。同时肉牛价格周期回升，亦能增加业绩弹性，建议重点关注优然牧业、现代牧业等。饲料、动保：饲料、动保：本周水产价格表现继续分化，其中白对虾价格反弹明显，主要系前期疫病和延期投苗导致供应偏紧。25年水产养殖行业景气较23-24年改善，但在消费疲软背景下养殖盈利中枢较23年以前下降，倒逼饲料配方和养殖技术升级实现养殖成本下降。我们判断26年投苗保持相对平稳，行业格局保持稳定。继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升，

4、重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量较大，国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保龙头企业积极向宠物医疗扩张寻求破局，增长空间有望打开，建议关注科前生物、普莱柯、瑞普生物、生物股份等。风险提示：风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-14 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No.BND274 021-38003634 分析师：分析师：郑颖欣 SAC 执证号：S026052

5、0070001 021-38003632 分析师：分析师：高一岑 SAC 执证号：S0260525100002 021-38003780 分析师：分析师：李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 请注意，郑颖欣,高一岑,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-14%-6%1%9%16%24%12/2402/2505/2507/2509/2512/25农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/20 Table_PageText 投资策略周报|农林牧渔 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财

6、务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.89 2025/10/22 买入 21.86 0.96 1.25 17.59 13.51 9.78 8.43 14.30 16.90 牧原股份 002714.SZ CNY 48.78 2025/11/27 买入 56.15 3.03 3.54 16