【华源证券】2025年11月社零数据点评：11月社零增速低于预期，餐饮零售额增速快于商品-251216（7页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告商贸零售商贸零售行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人王悦板块表现：板块表现：20252025 年年 1111 月社零数据点评月社零数据点评11月社零增速低于预期，餐饮零售额增速快于商品投资要点：投资要点：1 11 1 月社零整体同月社零整体同增增 1.31.3%。11 月社会消费品零售总额为 43898 亿元，同比增长 1.3%。除汽车外社会消费品零售总额为 39444 亿元，同比增长 2

2、.5%。分区域来看，11 月城镇/乡村消费品零售总额分别实现 37684/6214 亿元，分别同比+1.0%/+2.8%。分消费类型看分消费类型看，餐饮零售额增速快于商品餐饮零售额增速快于商品。11 月限额以上单位消费品零售额为 17810亿元，同比下滑 2.0%。分类型来看，11 月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为16430/1380 亿元，同比-2.2%/+1.2%；11 月商品零售/餐饮收入总额分别为37841/6057 亿元，同比+1.0%/+3.2%。分品类看：分品类看：必选消费中粮油食品必选消费中粮油食品、饮料类饮料类 1111 月限额以上零售额增速较快月限额以上零售额增速较快

3、。分品类看，粮油食品类限额以上零售额同比+6.1%，饮料类限额以上零售额同比+2.9%，烟酒类限额以上零售额同比-3.4%，日用品类限额以上零售额同比-0.8%。可选消费中金银珠宝可选消费中金银珠宝 1111 月限额以上零售额增速放缓月限额以上零售额增速放缓。分品类看，纺服类限额以上零售额同比+3.5%，化妆品类限额以上零售额同比+6.1%，金银珠宝类限额以上零售额同比+8.5%，通讯器材类限额以上零售额同比+20.6%。其他消费品类零售额同比增速下滑其他消费品类零售额同比增速下滑。分品类看，家具类限额以上零售额同比-3.8%，家电类限额以上零售额同比-19.4%，建材类限额以上零售额同比-1

4、7.0%，石油及制品类限额以上零售额同比-8.0%。风险提示风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。2 20 02 25 5 年年 1 12 2 月月 1 16 6 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 7页1.1.1111 月社零整体同增月社零整体同增 1.3%1.3%，餐饮零售额增速快于商餐饮零售额增速快于商品品1.1.1.1.社零总体数据社零总体数据1111 月社会消费品零售总额为月社会消费品零售总额为 4389843898 亿元亿元，同比增长同比增长 1.3%1

5、.3%。除汽车外社会消费品零售总额为 39444 亿元，同比增长 2.5%。分区域来看，11 月城镇/乡村消费品零售总额分别实现37684/6214 亿元，分别同比+1.0%/+2.8%。图表图表 1 1：中国中国 20222022 年至今月度年至今月度社零总额（亿元）社零总额（亿元）及及当月同比当月同比情况情况资料来源：wind，华源证券研究所图表图表 2 2：中国中国 20222022 年至今城镇月度年至今城镇月度社零总额（亿元）社零总额（亿元）及及当月同比当月同比情况情况图表图表 3 3：中国中国 20222022 年至今乡村月度年至今乡村月度社零总额（亿元）社零总额（亿元）及及当月同比

6、当月同比情况情况资料来源：Wind，华源证券研究所资料来源：Wind，华源证券研究所1111 月限额以上单位消费品零售额为月限额以上单位消费品零售额为 1781017810 亿元亿元，同比下滑同比下滑 2.0%2.0%。分类型来看，11 月限额以上商品零售/餐饮收入总额分别为 16430/1380 亿元，同比-2.2%/+1.2%；11 月商品零售/餐饮收入总额分别为 37841/6057 亿元，同比+1.0%/+3.2%。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/共 7页图表图表 4 4：中国中国 20222022