传媒行业年度策略：AI+IP双轮驱动传媒攻守兼备-251216（91页）.pdf

1、1中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信2 0 25.1 2.1 6传媒年度策略：AI+IP双轮驱动，传媒攻守兼备中泰证券传媒互联网研究团队康雅雯 S0740515080001朱骎楠 S0740523080003李昱喆 S0740524090002晏诗雨 S0740523070003证券研究报告2核心观点核心观点核心观点：核心观点：主线主线：AIAI落地的三条主线：端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态工具成熟。建议关注落地的三条主线：端侧入口成型、模型能力实用化迭代、多模态工具成熟。建议关注AIAI漫剧、漫剧、AIAI游戏、游戏、AIAI教育、教育、AIAI营销、营销、A

2、IAI出版。出版。AI漫剧：边际变化明确，受益于多模态技术迭代，供给及需求增速迅猛，AI漫剧推动生产效率提升3倍以上，费用缩减90%以上，平台政策支持漫剧进入高品质增长阶段。AI游戏：研发环节AI渗透率持续提升，轻度休闲以及交流互动类游戏有望先行实现AI化，未来看好AI助力游戏增益以及虚拟陪伴提升用户粘性。AI营销：AI技术催生营销新模式。53.1%的广告主会在创意内容生成中使用AIGC，超过80%的消费者开始从“多平台搜索对比”转向“AI一站式咨询”，行业面临生成引擎优化策略转型。AI教育：AI降本且可提高教学效率，海外公司商业模式落地顺畅，国内教育公平化需求旺盛，看好AI+教育公司凭借产品

3、力/推广能力优势后续进行市场下沉与落地推进。AI出版：海外公司将AI与出版结合效果优异，国内出版公司同样推进AI参与到大众出版、学术出版生态运转中，看好AI有效赋能国内出版产业链，助力降本增效。主线主线：IPIP行业投资价值。行业投资价值。消费市场从“功能满足”到“心灵共振”，IP从流量符号提升为情感货币，期待大IP及其商业化。自上而下看，IP赋能内需增长与文化出海，同时与AI等前沿科技的商业化产生共振。自下而上看，国产文化产品基建全球领先，千禧一代和Z世代具备文化自信和情绪消费需求，供需两端逻辑顺畅。传媒：攻守兼备属性明确，看好游戏、电影、出版等投资机会。传媒：攻守兼备属性明确，看好游戏、电

4、影、出版等投资机会。游戏：行业增速稳健向上。游戏板块EPS支撑度高，安全垫较高，建议后续对业绩稳定性强或产品边际变化明显的公司重点关注。电影：市场迎来内容供给提升和行业结构改善。25Q1-Q3行业毛利率为28.9%，同增7.2pct，行业在疫情后波动中恢复，盈利质量提升，非票经济得到空前重视，监管政策释放积极信号。出版：防守维度，国有出版教材教辅业务中长期凭借国有背书、内容、渠道优势巩固强化基本盘，地方国有出版行业平均分红比例50-60%具红利属性。进攻维度，出版公司布局智慧教育（教育数字化、AI+教育等）产品、研学业务等落地，挖掘线下门店空间价值，为业绩增长提供新增量。投资建议：投资建议：A

5、IAI应用：应用：美股建议关注：ALPHABET（GOOGL.O）、Cipher Mining（CIFR.O）等；港股建议关注：阿里巴巴、腾讯控股、快手-W、阅文集团、汇量科技等；A股建议关注：AI 漫剧（荣信文化、欢瑞世纪、易点天下、中文在线等）、AI 营销（易点天下、蓝色光标、分众传媒等）、AI 游戏（恺英网络、世纪华通、巨人网络等）、AI 教育及出版（豆神教育、南方传媒、世纪天鸿等）。IPIP：建议关注：泡泡玛特、大麦娱乐、阅文集团、巨星传奇、上海电影、荣信文化、奥飞娱乐等。传媒板块攻守兼备。传媒板块攻守兼备。建议关注：游戏（世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、完美世界、吉比特等）；

6、电影（中国电影、光线传媒、万达电影、横店影视、幸福蓝海、华策影视、上海电影、中国儒意、猫眼娱乐、大麦娱乐、捷成股份等）；出版（山东出版、中原传媒、长江传媒、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒、新华文轩、浙版传媒、皖新传媒、时代出版、中文传媒、内蒙新华）。风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；AIAI技术发展不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险；市场规模测算偏差的风技术发展不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险；市场规模测算偏差的风险。险。3目 录C O N T E