纳芯微-隔离与信号感知龙头品类扩张带动成长-220916（28页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！纳芯微(688052)/半导体/公司深度研究报告/2022.9.16 隔离与信号感知龙头，品类扩张带动成长隔离与信号感知龙头，品类扩张带动成长 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0909-1515 收盘价（元）322.00 流通股本（亿股）0.22 每股净资产（元）61.92 总股本（亿股）1.01 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张益敏张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 相关报告相关报告 核心观点 信号感知芯片起家，隔离芯片接力成长信号感知芯片起家，隔离芯片接力成长

2、。纳芯微成立于 2013 年，聚焦于高性能模拟集成电路研发，公司主要产品包括信号调理 ASIC、磁/压力/温湿度传感器、数字隔离芯片、隔离驱动与采样芯片、数字接口芯片等,核心技术和管理团队主要来自亚德诺半导体。公司早期收入主要来自信号感知芯片，在压力/加速度传感器 ASIC 市场享有较高份额，近年来隔离芯片贡献主要收入增量。2021 年公司隔离与接口芯片业务收入 3.72 亿元，同比+247.96%，驱动与采样业务收入 2.64 亿元，同比大幅增长。隔离芯片受益新能源发展需求快速成长，公司份额隔离芯片受益新能源发展需求快速成长，公司份额亦亦有提升空间。有提升空间。隔离芯片广泛应用于新能源汽车三

3、电系统、光伏逆变器、基站、工业等场景，下游需求高景气，国产替代趋势明确，公司作为国产隔离芯片龙头充分受益。公司深耕通讯、工业市场，同时积极开拓汽车、光伏等高端市场，截至 22H1公司车规级芯片已在主流整车厂商/Tier 1 实现批量装车。随着公司产品种类不断增加，新客户不断导入上量，份额亦有提升空间。磁传感器与隔离芯片应用场景重合度高磁传感器与隔离芯片应用场景重合度高、市场、市场空间空间大大，贡献新成长曲线。，贡献新成长曲线。磁传感器可以用来测量电流、位置、角度等参数，在新能源车等场景有广泛应用，与隔离芯片下游重合度较高；根据 Yole 数据，2021 年全球磁传感器市场规模约 26 亿美金。

4、公司于 2021 和 2022 年分别发布磁电流传感器和磁位置传感器，与原有产品协同效应强，在国内市场身位领先，有望贡献重要收入增量。非隔离非隔离产品积极开拓，远期成长空间不断打开。产品积极开拓，远期成长空间不断打开。根据 IC Insights 数据，全球模拟芯片市场规模约 741 亿美元。公司围绕新能源车和光伏等高景气赛道，积极布局汽车 LED 驱动、高低边驱动、汽车 LDO 等非隔离芯片产品，有望持续扩充 TAM，打开成长空间。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润3.99/6.15/10.63 亿元，EPS 3.95/6.09/10.52

5、 元/股，对应 2022 年 9 月15 日收盘价 PE 81.57/52.92/30.61 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新产品研发销售不及预期；行业需求不及预期；行业竞争加剧。盈利预测:Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）242 862 1736 2536 3457 收入增长率（%）162.73 256.26 101.33 46.13 36.30 归母净利润（百万元）51 224 399 615 1063 净利润增长率（%）657.90 340.29 78.31 54.15 72.86 EPS（

6、元/股）0.68 2.95 3.95 6.09 10.52 PE 0.00 0.00 81.57 52.92 30.61 ROE（%）16.02 40.70 6.19 8.89 13.67 PB 0.00 0.00 5.05 4.71 4.18 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -10%7%24%41%58%76%2022-042022-062022-072022-09纳芯微沪深300上证指数半导体 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.