【国元国际控股】全面布局核药高壁垒市场，创新管线不断丰富-251212（7页）.pdf

1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 全面布局核药高壁垒市场，全面布局核药高壁垒市场，创新管线不断丰富创新管线不断丰富 远大医药（远大医药（512.HK）2025-12-12 星期五 【投资投资要点】要点】创新药推动收入增长创新药推动收入增长 25 年中期实现总营业收入 61.1 亿港元，人民币口径同比增长 2.0%；实现归母净利润 11.69 亿元，人民币口径同比减少 24.2%，正常化溢利 10.2 亿港元，人民币口径同比下降 5.0%。主要业务板块中，制药科技产品贡献最大，收入为港币 38.45 亿元，人民币口径同比上

2、涨 2.9%；生物技术产品收入为港币 16.84 亿元，人民币口径同比下降 12%，主要受市场竞争加剧及产品生命周期影响。核药抗肿瘤诊疗收入为港币 4.2 亿元，人民币口径同比增长105.5%，增长主要源于易甘泰钇90Y微球。FDA 基于突破性中期临床数据，提前正式批准了 SIR-Spheres钇90Y微球注射液用于不可切除 HCC 的适应症，且未限制肿瘤直径大小。成为全球首个且目前唯一获 FDA 批准用于治疗不可切除 HCC 和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗SIRT产品。创新药管线丰富，重点布局核药创新药管线丰富，重点布局核药 公司拥有5大技术平台和8大研发中心，25年上半年研发

3、及项目投入为10.2亿港元。公司重点布局创新核药，拥有全球领先的核药管线，涵盖放射性核素偶联药物（RDC）及肿瘤介入产品，如 TLX591、TLX250、GPN02006等，均处于 III 期临床或获批新增适应症阶段。创新核药管线当前已达到 27条，其中自研产品占比 50%，注册研发阶段储备 15 款创新产品，涵盖 5 种核素，覆盖 7 个癌种。创新药 STC3141 治疗脓毒症在中国开展的临床二期达到临床终点，药物治疗组第 7 天 SOFA 评分较基线均有明显下降，尤其是高剂量组，降幅明显大于安慰剂组，差异具有统计学显著性和临床意义；次要终点的趋势与主要终点一致。是全球首个以重新构建免疫稳态

4、为核心的脓毒症治疗方案。给予买入评级给予买入评级,目标价目标价 11.88 港元港元 公司创新产品逐步上市，推动业绩持续增长。预计未来公司业绩将持续增长，预计 2024-2026 年收入分别为 123.5 亿和 133.9 亿、147.9 亿港币；EPS 分别为 0.59、0.66、0.77 港币。创新药研发顺利推进，管理效率高。核药市场空间广阔，将推动公司业绩继续上升，并有望提升估值，我们给予公司目标价格为 11.88 港元，对应 2026 年 18 倍 PE，较现价有 45.23%的上涨空间。维持买入评级。百万百万港港元元 FY2023 FY2024 2025E 2026E 2027E 营

5、业额 10529.60 11644.89 12350.00 13390.00 14791.00 同比增长（%）10.12%10.59%6.06%8.42%10.46%归母净利润 1880.00 2468.38 2078.95 2346.78 2722.83 同比增长（%）-9.55%31.30%-15.78%12.88%16.02%每股盈利（港元）0.53 0.70 0.59 0.66 0.77 PE8.18HKD 15.45 11.76 13.97 12.37 10.67 数据来源：Wind、公司年报、国元证券经纪(香港)整理 研究部研究部 姓名：林兴秋 SFC：BLM040 电话：0755

6、-21519193 Email：.hk 主要股东主要股东 Outwit Investments Limited（47.10%）CDH Giant Health I Limited（8.62%）相关相关报告报告 深度报告：远大医药（0512.HK）-20200330 更新报告：远大医药（0512.HK）-20210323 更新报告：远大医药（0512.HK）-20220815 更新报告：远大医药（0512.HK）-20241224 重要数据重要数据 日期日期 2025-12-12 收盘价（港元）8.18 总股本（亿股）35.50 总市值（亿港元）290 净资产（亿元）157.0 总资产（亿元）2