【东吴证券】策略点评：港股和美股在跌什么？——港股&海外周观察-251215（10页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/10 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20251215 港股和美股在跌什么？港股和美股在跌什么？港股港股&海外周观海外周观察察 2025 年年 12 月月 15 日日 证券分析师证券分析师 陈梦陈梦 执业证书：S0600524090001 证券分析师证券分析师 葛晓媛葛晓媛 执业证书：S0600525040003 相关研究相关研究 AI 应用端多场景落地试点 2025-12-14 除了商业航天，还有哪些产业趋势值得关注？2025-12-14 Table_Tag Table_Summary

2、 本周（本周（2025 年年 12 月月 8 日日-2025 年年 12 月月 12 日）发达市场转跌，新兴市日）发达市场转跌，新兴市场继续上涨。从跌幅来看，新兴市场上涨场继续上涨。从跌幅来看，新兴市场上涨 0.3%，发达市场下跌，发达市场下跌 0.2%。港股：本周恒生科技下降港股：本周恒生科技下降 0.4%，恒指下降，恒指下降 0.4%，恒生港股通下降，恒生港股通下降 0.5%。行业上，金融业领涨。南向资金主要流入非必需性消费，主要流出工业。我们认为港股仍处在反弹前夕。从中长期配置来看，当前位置有吸引力。我们认为港股仍处在反弹前夕。从中长期配置来看，当前位置有吸引力。其一，部分海外风险阶段性

3、释放，但仍有风险在前方其一，部分海外风险阶段性释放，但仍有风险在前方。一，尽管美联储12 月降息落地，但市场下调了明年美联储的降息预期，从中长期来看对港股风偏有影响。二，我们仍然提示关注 12 月 19 日日本央行加息，或导致产生潜在的日元 carry trade 平仓风险，尽管我们预计此次影响不及去年，但现在美股市场相对脆弱，如果美股出现阶段性去杠杆，会间接影响港股。其二，从资金层面上看，南向资金以守为主，普遍等待今年结束后，明其二，从资金层面上看，南向资金以守为主，普遍等待今年结束后，明年开始后做进攻。年开始后做进攻。一季度政策开门红共识强烈，除了科技之外，普遍看好有色。从中长期看，港股

4、AI 科技龙头估值处在合理区间，一旦有新的政策或产业催化，资金启动，恒生科技会有明显反弹。其三，港股配置仍然需要控制仓位，留好子弹。其三，港股配置仍然需要控制仓位，留好子弹。从现在开始到明年 1 月，港股处在震荡上行前期，红利作为底仓，自下而上选择科技成长股，为反弹做准备。美股：美股：本周纳指领跌 1.6%，标普 500 下跌 0.6%，道指上涨 1.0%。行业上，金融、材料领涨，能源、电信业务领跌。美联储降息靴子落地、就业美联储降息靴子落地、就业压力凸显以及科技担忧加剧下，美股收跌。压力凸显以及科技担忧加剧下，美股收跌。具体来看：其一，美联储降息靴子落地，内部分歧进一步加剧。其一，美联储降息

5、靴子落地，内部分歧进一步加剧。美联储如市场所料连续第三次降息 25 个 bp，联邦基金利率下调至 3.50%-3.75%，符合市场预期。不过对于降息，由于通胀下行停滞和就业市场降温导致联储内部分歧明显加剧，三位官员对降息 25 基点持异议。会议结束后，也有官员公开表态对对降息持审慎态度：芝加哥联储主席古尔斯比反对过快降息，认为应谨慎应对通胀和经济前景，虽对未来利率走势持乐观态度，但对政策放松存不安；克利夫兰联储主席哈玛克表示美联储正处于中性利率附近，倾向采取略微限制性政策，暂未明确强力降息倾向等。降息之外，降息之外，12 月议息会议仍有三大重点月议息会议仍有三大重点：一是，美联储重新购买短债一

6、是，美联储重新购买短债。美联储宣布每月购买 400 亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），其力度远超市场预期。美联储宣布购债后，纽约联储即公告称，计划 2025 年 12 月 12 日开始购买。这也意味着美联储将重建银行体系储备，旨在通过重建金融体系储备来缓解短期利率压力。尽管美联储已宣布于 12 月 1 日停止缩表，但是流动性仍略显紧张，考虑到此情形美联储这番激进的举动显示出对融资压力“极低的容忍度”，表明其在向管理充裕储备过渡时更加谨慎，将有助于进一步平抑回购市场。二是，二是，中值指向中值指向 2026 年年仍有仍有 1 次降息。次降息。官员们对明年利率的中值与 9 月点阵图保持一致，指