农林牧渔行业2022H1总结：周期拐点下的预期差-220915（93页）.pdf

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2022年09月15日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师 林逸丹 SAC执业证书编号：S1110520110001联系人 陈炼2022H1总结：周期拐点下的预期差总结：周期拐点下的预期差行业投资策略摘摘 要要一、养猪板块：布局周期景气逻辑不变一、养猪板块：布局周期景气逻辑不变1 1）短期：四季度供需形势持续改善，猪价空间可观。）短期：四季度供需形势持续改善，猪价空间可观。7

2、月以来，猪价已站稳20元/kg关口，猪价的持续强劲表现已验证行业产能去化幅度超预期，周期迎来反转，虽因阶段性配种率、生产效率等因素波动而导致四季度测算供给量相较三季度略有增长，但需求端增速或远高于供给端增量，且需求持续改善，在12月份有望达到高峰，因此供弱需强情况下，猪价或在四季度持续冲高，空间可观。2 2）中长期：产能增幅有限，带动明年猪价持续高位。）中长期：产能增幅有限，带动明年猪价持续高位。猪价虽自4月份以来便持续上行，但一方面猪价在6月以来才达到行业成本线16元/kg以上，在经历了2021年6月至2022年4月的深度亏损情况下，行业现阶段仍处于修复资产负债表阶段，资金并不充裕；其次现阶

3、段行业对于未来行情持有谨慎态度，因此导致目前行业补栏情绪有限，根据农业农村部数据显示，7月全国能繁存栏仅环比增长0.5%，从目前补栏情况看，明年整体供给增幅有限，猪价或将持续从目前补栏情况看，明年整体供给增幅有限，猪价或将持续高位。高位。3 3）投资建议：）投资建议：从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头；温氏股份、巨星农牧3000-3500元/头；新五丰、大北农2500-3000元/头；新希望、唐人神、傲农生物2000-2500元/头；天康生物、天邦食品、金新农、正邦科技均不到2000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市

4、净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止9月15日）。标的上，当前阶段，重点是：标的上，当前阶段，重点是：【温氏股份温氏股份】（出栏上修复合增速（出栏上修复合增速40%+40%+、成本下降超预期、黄鸡景气）、成本下降超预期、黄鸡景气）、【牧原股份牧原股份】；其次天康生物（估值性价比高、出；其次天康生物（估值性价比高、出栏高增长且存上修可能、新疆成本优势）、新希望、唐人神、巨星农牧、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。栏高增长且存上修可能、新疆成本优势）、新希望、唐人神、巨星农牧、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。二、后周期板块：把握养殖后周期机会，关注动保板块二、后周期板块：把握养殖

5、后周期机会，关注动保板块&饲料板块！饲料板块！动保板块：把握养殖后周期机会，关注非瘟疫苗进展！动保板块：把握养殖后周期机会，关注非瘟疫苗进展！1 1）动保板块与养殖业板块的营收利润具备相关性，具备明显后周期属性。）动保板块与养殖业板块的营收利润具备相关性，具备明显后周期属性。2022年H1生猪均价处于养殖成本线以下，影响动保需求，动保上市公司业绩大多同比下滑。但是随着2022年4月下旬以来商品猪出栏价格呈现触底回升趋势，多个上市公司Q2业绩已经呈现同比降幅缩窄趋势。展望下半年我们认为随着猪价上涨，下游养殖免疫程序有望逐步回归正常，动保需求有望逐步改善。2 2）20222022年年6 6月，新兽

6、药月，新兽药GMPGMP要求实施，要求实施，更高的改建资金需求对企业资金实力要求高，同时对于产品成本有显著抬升作用，进一步利好融资渠道多、议价能力强的头部上市动保企业。bUqUfWcZpZhUqY8ZaQaO7NnPqQpNnPlOoOxOjMnMrPaQoOwPwMrMoPNZnQnO摘摘 要要二、（续）后周期板块：把握养殖后周期机会，关注动保板块二、（续）后周期板块：把握养殖后周期机会，关注动保板块&饲料板块！饲料板块！3 3）目前已经有企业提交了非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价申请）目前已经有企业提交了非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价申请；国家也对非洲猪瘟的多个技术路线疫苗进行了立项公示，列入国