挚文集团(MOMO.O)-美股公司研究报告：海外高增短期国内业务略有压力-251211（8页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 挚文集团挚文集团(MOMO US)海外高增，短期国内业务略有压力海外高增，短期国内业务略有压力 华泰研究华泰研究 季报点评季报点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(美元美元):):11.36 夏路路夏路路 研究员 SAC No.S0570523100002 SFC No.BTP154 +(852)3658 6000 詹博詹博 研究员 SAC No.S0570523110002 SFC No.BUS698 +(86)21 2897 2228 郑裕佳郑裕佳 研究员 SAC No.S057052

2、4070002 SFC No.BTB676 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 收盘价(美元 截至 12 月 10 日)6.55 市值(美元百万)1,044 6 个月平均日成交额(美元百万)7.58 52 周价格范围(美元)5.06-9.22 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)10,563 10,351 10,143 10,096+/-%(11.99)(2.00)(2.01)(0.47)归母净利润(百万)1,040 780.82 875.8

3、5 964.78+/-%(46.90)(24.89)12.17 10.15 归母净利润(调整后,百万)1,232 961.38 1,016 1,145+/-%(44.61)(21.98)5.67 12.75 EPS(调整后,最新摊薄)7.73 6.03 6.37 7.18 PE(调整后,倍)6.10 7.69 7.27 6.45 PB(倍)0.67 0.65 0.63 0.62 ROE(调整后,%)10.69 8.52 8.85 9.68 EV EBITDA(倍)5.45 6.31 8.26 7.36 股息率(%)9.69 7.28 8.17 9.00 资料来源：公司公告、华泰研究预测 202

4、5 年 12 月 11 日美国 互联网互联网 挚文集团发布 25Q3 业绩：总营收 26.50 亿元（vs 华泰预期 26.05 亿元），yoy-1%，Non-GAAP 归母净利润为 4.05 亿元，好于我们预期的 2.95 亿元，主要得益于海外增长超预期以及国内业务运营效率提升。考虑到近期主播税务新规影响，我们预计短期内国内业务面临下行压力，但海外业务的增长有望部分抵销国内业务下滑。当前公司市值仍低于账面净现金，具备较高性价比，维持“买入”。Q3 海外业务增速超指引，收入占比持续提升海外业务增速超指引，收入占比持续提升 25Q3 海外营收为 5.3 亿元人民币，同比增长 69%（好于 60%

5、的指引），环比增长 21%，占总营收的 20%（去年同期为 12%）。增长主要来自：中东及北非音视频社交产品于 25 年下半年优化 ROI 后恢复投放；日本 AI 角色扮演约会产品推出一年后收入显著增长，预计贡献持续提升；探探国际版完成产品重塑和用户迁移，收入和利润近一年来首次企稳回升；9 月收购法国约会品牌 Happn，对 Q3 收入贡献有限，Q4 起预计将产生更显著影响。综合来看，我们预计 2026 年海外业务收入有望保持 30%-40%的较快增长。受受税务新规税务新规影响，国内业务预期下调影响，国内业务预期下调 25Q3 国内业务收入同比下滑 11%至 21.15 亿元。税务机关对灵活用

6、工群体的税收调整于 10 月 1 日正式实施，主要涉及陌陌平台的部分腰部主播和工会群体。政策颁布后陌陌平台供给侧积极性下滑，平台针对受影响群体推出新分成政策，加大了对工会的扶持力度。该让利措施预计对 25 年下半年集团毛利率产生 1-2 个百分点的负面影响。我们预计 26 年上半年国内收入同比下滑约 13%，26 年因下半年低基数影响降幅收窄至约 10%。现金储备充裕现金储备充裕，潜在股东回报可观，潜在股东回报可观 截至 25Q3 公司现金及现金等价物、短期存款、长期存款、受限制现金合计约 88.62 亿元，借款合计约 612 万元，净现金约 88.56 亿元（约合 12.5 亿美金，USD/