家用电器行业49W2025周报-251212（18页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！1 49W202549W2025 周报周报 家用电器家用电器 证券研究报告 行业投资策略周报/2025.12.12 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 孙谦 SAC 证书编号：S0160525060001 联系人联系人 汤昕 相关报告相关报告 1.品 牌 出 海 与 新 品 类 发 展 2025-12-11 2.RGB-MiniLED 推动电视行业新周期 2025-12-10 3.内销承压增速回落，外销改善自主品牌更优 2025-11-07 核心观点核心观点 周度研究聚焦：周度研究聚焦：当前时点如何看铜价上行的家电成本冲击？当

2、前时点如何看铜价上行的家电成本冲击？进入 2025 年以来，家电各原材料涨跌不一，钢材、塑料、冷轧卷、玻璃等价格均是稳中有降，铜铝等有色金属则涨价较多。2025 年 12 月 5 日，伦敦铜价报 11641.5 美元/吨，再创新高，今年年内累计上涨 32.77%。2025 年铜价的持续走高，或带来家电成本端的上涨，复盘上一轮 2021 年家电原材料价格走势，铜、铝、钢材、冷轧卷板、浮法平板玻璃 21 年年内涨幅分别为 19.8%/34.5%5.1%/-0.4%/-1.0%，铜铝等有色金属涨幅较大，钢材略有增长，冷轧卷板、浮法玻璃则略有下降，基本保持平稳。从对家电成本端影响较大的铜的走势来看，全

3、年分两个阶段，1-5 月初快速上涨，5 月初到年底宽幅震荡走势。1-5 月初，铜价在全球需求复苏以及绿色需求预期的推动下节节攀升，在 5 月 10 日达到年内最高价 76976.67 元/吨，震幅达 32.82%。第三季度，国内保供稳价举措逐步落地，加之美元指数在市场对于美联储货币政策正常化提速的预期下走出强势上涨行情，铜价高位回落。四季度，受全球能源供应紧张、电力短缺的冲击，铜冶炼产能收缩，精炼铜供应下滑、交易所库存下降，铜价呈高位震荡走势。2021 年原材料价格的上涨导致家电的均价有所提升，并对主要公司的利润水平带来了冲击。2021 年与今年虽然都是原材料价格有所波动，铜价有所上涨，但有诸

4、多相异之处，首先，今年铜价在 11 个月内涨了 20%，虽然涨势较快，但对比 2021 年的 3 个月内 38.3%的涨幅，还是相对可控。此外2021 年，铜以外的原材料价格都有所上涨或保持平稳，加剧了家电成本端的压力，而此次其他原材料价格则有较大幅度的下降，可以抵消部分铜价上涨带来的成本上涨，对家电企业盈利能力的影响有限。在这种情况下，我们认为公司能够通过逐步控费降本或者终端涨价的方式来平滑铜价上涨的影响，因此这轮铜价上涨的冲击或小于 21 年，待原材料价格企稳后，龙头企业利润水平或仍有所保证。建议关注：建议关注：1）大家电：如【格力电器】/【美的集团】/【海信家电】/【海尔智家】；2）小家

5、电：如【科沃斯】/【石头科技】等；3）黑电：如【TCL电子】/【海信视像】；4）其他家电：如【盾安环境】/【华翔股份】；5）厨大电：如【华帝股份】/【老板电器】。风险提示：风险提示：房地产市场景气程度回落、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新品销售不及预期。-11%-6%0%6%12%18%家用电器沪深300 行业投资策略周报/证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1 1 周度研究聚焦：当前时点如何看铜价上涨对家电成本冲击？周度研究聚焦：当前时点如何看铜价上涨对家电成本冲击？.4 4 2 2 上周家电家电板块走势上周家电家电板块走势 .1010

6、3 3 周度资金流向周度资金流向 .1111 4 4 原材料价格走势原材料价格走势 .1212 5 5 行业数据行业数据 .1313 6 6 行业新闻行业新闻 .1616 7 7 公司公告公司公告 .1717 8 8 风险提示风险提示 .1717 图表目录图表目录 图图 1 1：20222022 年以来铜铝现货结算价（美元年以来铜铝现货结算价（美元/吨）吨）.4 4 图图 2 2：20222022 年以来钢材综合价格指数（年以来钢材综合价格指数（19941994 年年 4 4 月月=100=100）.4 4 图图 3 3：20222022 年以来中国塑料城指数（年以来中国塑料城指数（20102