有色金属行业周报（20251208~20251212）：美联储“鹰派”降息落地短期金属价格或震荡运行-251214（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2025 年年 12 月月 14 日日 有色金属行业周报（20251208-20251212）推荐推荐（维持）（维持）美联储“鹰派”降息落地，短期金属价格或美联储“鹰派”降息落地，短期金属价格或震荡运行震荡运行 一一、工业金属工业金属 1、行业观点行业观点 1：美联储美联储“鹰派”“鹰派”降息降息落地，短期金属价格或震荡运行落地，短期金属价格或震荡运行 事件事件：根据中新社数据，美国联邦储备委员会 1

2、0 日宣布，将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.5%至 3.75%之间的水平，这是美联储今年以来第三次降息，决策过程中有三名官员投票反对。降息会议后，市场对美联储未来降息情况仍有分歧，根据 CME“美联储观察”，截至 12 月 14 日，美联储 26 年1 月份降息 25 个基点的概率为 24.4%，维持利率不变的概率为 75.6%。观点：我们认为观点：我们认为受市场当前对美联储未来降息情况有分歧，金属价格短期或呈现震荡运行，关注下周即将公布的 11 月非农就业报告和通胀报告，这或成为美联储 1 月政策会议决策的关键因素。展望后续，我们仍看好贵金属表现，在全球宏观经济形势充满不确定

3、性的情况下，黄金的避险需求和投资需求或持续存在，央行购金需求仍有上行空间，我国 11 月末黄金储备为 7412 万盎司，较10 月末的 7409 万盎司增加 3 万盎司，是去年 11 月起连续第 13 个月增持黄金，央行购金和投资需求有望对金价形成支撑；而白银受工业需求爆发、库存挤兑危机与金融政策转向，本周白银价格首次突破 60 美元/盎司，创历史新高，考虑白银供需连续 5 年存在缺口以及低库存支撑，且当前白银已被列入美国关键矿产清单，白银 ETF 需求的持续大增进一步或加剧现货市场挤兑担忧，白银价格更具弹性。行业观点行业观点 2：本周铝小幅去库，本周铝小幅去库，铜铝比创年内新高，关注铝弹性和

4、红利铜铝比创年内新高，关注铝弹性和红利 事件：事件：根据钢联数据，12 月 12 日，SHFE 铜铝价格比为 4.24，LME 铜铝价格比为 4.1，比值均创年内新高。从基本面看，截至 12 月 11 日，国内铝锭现货库存 57.9 万吨，环比上周四下降 1.4 万吨，环比本周一下降 1.2 万吨，铝棒库存 12.85 万吨，环比上周四下降 0.55 万吨，环比本周一减少 0.4 万吨；LME 库存 51.88 万吨，环比上周四下降 1.2 万吨。观点：观点：我们认为我们认为随着本周美联储“鹰派”降息落地后，铝价短暂走弱，但从基本面看，本周全球铝库存总体小幅下行，LME+国内铝库存总计维持 1

5、20-125万吨，安全库存维持低位，同时海外项目因电力问题减产+印尼增量释放缓慢未来 2-3 年全球供需或维持紧平衡，未来库存或维持低位，对铝价形成支撑。从金融属性看，本周国内外铜铝比创年内新高，铜铝在电力等需求有替代作用，历史铜铝比多 3.3-3.7，意味铝仍有补涨空间，考虑美国当前铝升水接近 70%，如果未来缺电逻辑造成美国地区减产，铝上涨弹性可能会更强。我们持续看好电解铝红利属性，伴随氧化铝价格下行，我们预计本周五电解铝行业平均利润在 5500 附近，考虑行业吨铝成本仍有下行空间，电解铝利润有望维持高位。从分红意愿看，因为这几年电解铝企业总体进入现金流持续修复和盈利稳定性提升的阶段，并且

6、由于行业未来资本开支强度较低，上市公司普遍具备提高回馈股东的能力和意愿，红利资产属性逐步凸显，看好电解铝行业弹性和红利属性。2、股票观点：、股票观点：看好看好贵金属贵金属、铜铝、铜铝板块的表现板块的表现 基本面上，本周五，上期所阴极铜库存基本面上，本周五，上期所阴极铜库存 8.94 万吨，环比万吨，环比上周五上周五增加增加 484 吨，吨，COMEX 库存库存 450618 吨，环比吨，环比上周五上周五增加增加 13765 吨吨；LME 铜库存铜库存 16.59 万万吨，环比吨，环比上周五上周五增加增加 3350 吨；本周四，全球社会显性库存吨；本周四，全球社会显性库存 78.4 万吨，环比万