金属新材料行业周报：美联储降息如期落地宽松预期助力有色金属向上-251213（36页）.pdf

1、美联储降息如期落地，宽松预期助力有色金属向上金 属 新 材 料 团 队金 属 新 材 料 团 队 行 业 周 报行 业 周 报证券研究报告|有色金属|2025年12月13日分析师分析师甘嘉尧甘嘉尧登记编号：S1220525020003苏湘涵苏湘涵登记编号：S1220525080003熊宇航熊宇航登记编号：S1220525070004报告摘要报告摘要2贵金属：美联储如期降息贵金属：美联储如期降息、似鸽实鹰似鸽实鹰，但明年主席换届支撑宽松预期；甲骨文数据中心项目推迟引发银价调整但明年主席换届支撑宽松预期；甲骨文数据中心项目推迟引发银价调整，但我们依旧看好明年白银但我们依旧看好明年白银趋势趋势。（1

2、 1）美联储如期降息美联储如期降息，但内部意见分化但内部意见分化、似鸽实鹰似鸽实鹰。美联储本周宣布降息25BP，为2025年第3次降息；主席鲍威尔表示，预计未来不会有人将加息作为主要预期，并确认了美联储对劳动力市场放缓和通胀上升的预期。不过，芝加哥联储主席古尔斯比、堪萨斯城联储主席施密德在利率决议中正式投下反对票，倾向于维持利率不变；此外，有6位政策制定者在点阵图给出的路径中也暗示同样不赞成本次降息。周五，克利夫兰联储主席哈马克更是直接表示，她倾向于将利率维持在略微更具限制性的水平，以便继续对通胀施加下行压力。（2 2）古尔斯比看好明年降息幅度古尔斯比看好明年降息幅度，且明年美联储主席换届支撑

3、宽松预期且明年美联储主席换届支撑宽松预期。虽然古尔斯比在本周会议中反对降息，但解释称是因为倾向于收集更多通胀数据，且仍认为明年利率可能“显著下降”，2026年降息次数将多于中值预测。此外，特朗普周五称凯文沃什已跃居其下一任美联储主席候选名单的首位，不过其他人仍在竞争之列；特朗普指出，沃什在货币政策上与自己的观点大体一致“他认为必须降低利率，而且我谈过的所有其他人也都这么认为。”明年美联储主席换届叠加特朗普政府的施压，对宽松预期形成较强支撑。（3 3）甲骨文数据中心项目推迟甲骨文数据中心项目推迟，引发引发AIAI泡沫担忧泡沫担忧，银价受间接影响银价受间接影响。目前，甲骨文公司已将部分为大模型开发

4、商OpenAI建设的数据中心完工节点从2027年推迟至2028年，主要受劳动力及建材短缺拖累此前甲骨文不及预期的财报已引发市场对估值过高及AI泡沫的担忧。在此背景下，与AI相关的概念金属承压，从工业属性端间接拖累白银。（4 4）地缘问题持续地缘问题持续，全球风险中枢依然较高全球风险中枢依然较高。本周，欧盟各国政府就无限期冻结俄央行在欧洲资产达成一致，或为俄乌问题再添变数。而针对委内瑞拉，特朗普暗示可能扩大行动范围，并表示针对毒品的“陆地打击行动将开始展开”。（5 5）核心结论：核心结论：美联储似鸽实鹰的表态，叠加近期较高的涨速、AI泡沫担忧，白银价格短期承压，周五跌幅近4%。但明年美联储的宽松

5、预期及地缘问题持续依然支撑贵金属逻辑，尤其看好白银的金融+工业双属性催化，建议关注板块的持续性布局机会建议关注板块的持续性布局机会，如山金国际如山金国际、紫金黄金国际紫金黄金国际、盛达资源盛达资源、兴业银锡兴业银锡、湖南白银湖南白银、中金黄金中金黄金、万国黄金集团万国黄金集团、赤峰黄金赤峰黄金（A+HA+H）、株冶集团株冶集团、中国黄金国际中国黄金国际、山东黄金山东黄金（A+HA+H）、招金矿业招金矿业、灵灵宝黄金宝黄金、中国罕王中国罕王、湖南黄金湖南黄金、鹏欣资源鹏欣资源、潼关黄金等潼关黄金等。资料来源：财联社，汇通财经，Wind，方正证券研究所WURVsQzRuMtQrPnOsRvNuMa

6、Q9R6MsQoOsQrMeRmNtReRrQmR8OqRqQvPmQqQwMoOnN报告摘要报告摘要3工业金属：美联储中期宽松预期维持工业金属：美联储中期宽松预期维持，金融属性催化铜价金融属性催化铜价。宏观方面，本周中央经济工作会议释放积极信号，宏观层面提振交易情绪。此外，美联储12月议息会议如预期宣布降息25BP，美联储中期宽松预期维持。本周四，美国初请失业金人数超预期，美元指数延续下跌趋势，金融属性利好铜价上涨。能源金属：刚果金再出钴管控新规能源金属：刚果金再出钴管控新规，碳酸锂价格再上探碳酸锂价格再上探。据SMM，12月11日国内碳酸锂库存为111469吨，环比上周下降2133吨，继续