【国联期货】橡胶周报：各种胶的估值优势已显，静待驱动出现-251213（21页）.pdf

1、橡胶周报橡胶周报各种胶的估值优势已显，静待驱动出现黎伟 从业资格证号：F0300172 投资咨询证号：Z00115682025年12月13日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略0301周度数据图表追踪06022目录目录CONTENTS周度核心要点及策略013各种胶的估值优势已显，静待驱动出现策略观点国内产区停割减产情绪基本消化，海外产区天气改善后逐渐进入旺产期。丁二烯港库高位有所下降、合成胶库存仍高位。运行逻辑1、平衡表：橡胶正在季节性累库。泰国洪水、泰柬冲突的影响尚需进一步观察。2、天然胶供应：供应端上量预期不变，国内产区逐渐进入减量期。关注合成胶供应以及替代情况。3、进口：10月份天

2、然橡胶进口51.1万吨，环比降8.5万吨（-14%）。1-10月份累计进口522万吨，同比增77万吨（+17%，增速较上月下降）。关注我国与非洲建交国、泰国零关税的执行情况，此外EUDR推迟。4、需求：本周轮胎开工环比小幅上升，下周开工预计稳中偏弱。欧委会已于2025年11月6日正式启动了乘用车和轻卡轮胎的反补贴调查。5、库存：周度社库环增2.1万吨至112.3万吨，主要是深色胶增1.8万吨。6、合成胶方面，原料丁二烯预计供应充裕，顺丁胶开工和库存都在高位。7、估值：天然橡胶利润近期有所修复，周内微利约40元/吨，泰标胶利润仍亏约50美元/吨。风险提示1、宏观；2、橡胶上量时期的物候条件；3、

3、原油价格波动。4核心要点及策略目录目录CONTENTS数据图表追踪0256原料表现大幅弱于去年同期数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所30405060708090泰国胶水20212022202320242025303540455055606570泰国杯胶2021202220232024202580001000012000140001600018000200004月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日云南胶水202020212022202320242025-10-505101520253035泰国胶水-杯胶202120222023202420257RU估值已经非常

4、合理数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所9000110001300015000170001900021000沪胶主力202020212022202320242025-2000-1500-1000-5000500全乳-沪胶主力20212022202320242025-1000-50005001000150020002500全乳与泰混现货价差走势20212022202320242025-3000-2000-1000010002000越南3L与沪胶主力基差走势202120222023202420258NR基差依然处在强势区域数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-500050010001500

5、20002500NR基差2022202320242025-400-300-200-10001002003005月20日6月20日7月20日8月20日9月20日10月20日11月20日 12月20日沪胶1-5价差20212022202320242025-1000-500050010001500NR1-5价差20212022202320242025-3000-2500-2000-1500-1000-50005001000泰混与沪胶主力基差走势202120222023202420259数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所周内RU-NR价差走弱2540.002960.002950.00250026

6、002700280029003000310032003300RU01-NR01300035004000450050005500RU01-BR011045.001845.001820.004006008001000120014001600180020002200NR01-BR01-5000-4000-3000-2000-10000100020003000华东顺丁-人民币泰混2021202220232024202510顺丁胶的基差情况数据来源：Wind、钢联、国联期货研究所-1000-800-600-400-200020040060080010001200华东顺丁-主力02000400060008