【光大期货】2026年度策略报告：贵金属：金银抗纛 铂钯起势-251215（28页）.pdf

1、 2 202026 6 年度策略报告年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 贵金属贵金属：金银金银抗纛抗纛 铂钯起势铂钯起势 有色研究总监：展大鹏有色研究总监：展大鹏 年报摘要：年报摘要：2025 年行情回顾 2025 年黄金市场的走势受到多重因素的影响，从全球宏观经济形势到地缘政治的变动，以及市场参与者的情绪波动等。全年来看，伦敦现货黄金波动区间在 2613.94381.17 美元/盎司，均价约在 3400.79 美元/盎司，较去年均价上涨约 40%；伦敦现货白银虽后知后觉，但在黄金强势上涨及金银比回归预期的推动下，价格亦实现历史性的突破，全

2、年价格波动区间在 28.31158.968 美元/盎司，均价 38.192 美元/盎司，较去年均价上涨约 33.2%；金银比也从高位 100 上方快速回落至 71 附近。2026 年市场分析逻辑 黄金的定价逻辑正发生深刻转变，传统的以美国为首的“实际利率”与“美元”黄金定价锚在 2022 年后（俄乌冲突发生后）效用下降，取而代之的是以“法币信用对冲”为核心，“全球地缘秩序重构”为辅助的多元化的定价体系。在此定价体系下，黄金成为衡量全球主权信用、特别是美元体系稳健性的度量衡。2026 年的黄金走势或是对该体系稳定性的验证与延伸。全年运行区间为 3900-4800 美元/盎司，全年均价有望抬升至

3、4500 美元/盎司左右。白银基本面短缺及库存流动性风险逐渐成为共识和支撑因素，金银比回归预期则成为主要的推动力。2026 年伦敦现货白银波动区间预计将在 5080 美元/盎司。风险提示 特朗普政策、美股黑天鹅、地缘政治等；2 202026 6 年度策略报告年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 年报摘要：年报摘要：2025 年行情回顾 2025 年铂钯市场是供需错配与金融属性的博弈。四季度，铂钯市场迎来重大里程碑11 月 27 日，广期所正式上市铂、钯期货，标志着中国铂族金属市场开启新纪元。全年来看，截止 2025 年 12 月 3 日，伦敦

4、现货铂波动区间在 878.3-1770 美元/盎司，均价约在 1253.3 美元/盎司，较去年均价上涨约 30%；伦敦现货钯波动区间在 870.51695 美元/盎司，均价 1165.7 美元/盎司，较去年上涨约 18.5%。2026 年市场分析逻辑 黄金作为信用对冲核心资产的价值被系统性重估的宏大背景下，铂钯 2026 年轨迹既是机遇也是进一步分化的一年，其走势不仅被动跟随黄金的金融属性上行，更因各自基本面不同，最终继续演绎“铂强钯弱”的分化走扩行情。伦敦现货铂有望在 1450-1550 美元/盎司区域获得强劲支撑，并向 1800-2000 美元/盎司的关键压力区间发起挑战，年均价有望大幅抬

5、升至 1750 美元/盎司；伦敦现货钯价格运行或将在更宽的区间内震荡，支撑位下移至 1050-1250 美元，上行则受制于 1600-1800 美元的压力带，年均价预期在 1300 美元/盎司左右。风险提示 特朗普政策、美股黑天鹅、地缘政治等；2 202026 6 年度策略报告年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 一、一、2 202025 5 年年贵金属贵金属走势回顾及影响因素走势回顾及影响因素 2025 年黄金市场的走势受到多重因素的影响，从全球宏观经济形势到地缘政治的变动，以及市场参与者的情绪波动等。年初，特朗普第二次当选美国总统但尚未正

6、式上任，黄金即延续了上一年度的强势表现，价格节节攀升。特朗普正式就职后，其一系列施政政策，包括成立 DOGE部门、启动 232 调查、贸易保护主义预期升温等，令市场感到深深地不安，避险情绪继续推动黄金走高。二季度，特朗普政府对等关税摩擦成上半年最强催化剂，引发市场对全球经济和通胀的强烈担忧，加之中东（哈以、以伊）地缘冲突的扰动，黄金快速冲至 3499 美元/盎司后，进入高位整理阶段的，特别是随着中美关税谈判取得实质进展，地缘政治紧张局势暂时缓和，黄金的避险属性有所削弱。与此同时，美联储政策立场趋于鹰派，美联储主席鲍威尔在公开讲话中对降息持谨慎态度，担心通胀上行风险，这导致美元走强，给金价带来压