【招商期货】2026年白糖供需格局及后期行情展望-251212（21页）.pdf

1、2026年白糖供需格局及后期行情展望2025年12月12日2025年12月12日期货研究报告|商品研究招商农业-李依穗联系电话：0755-82959861 执业资格号：Z0020997 10121416182022500052005400560058006000620064002025-01-012025-03-012025-05-012025-07-012025-09-012025-11-012025年国内外糖价走势期货收盘价：郑州白糖（左）期货收盘价：ICE原糖（右）2025年行情回顾：内外劈叉，重心下移数据来源：Wind，招商期货印度出口不及预期，国内新季丰产强化，外强内弱巴西制糖利润下

2、跌；国内新季丰产预期加强；外强内弱北半球丰产预期施压；国内“反内卷”商品普涨；内强外弱25/26巴西丰产预期；国内广西干旱扰动；内强外弱北半球压榨开局良好；国内现货翘尾行情叠加糖浆再管控；内强外弱510152025303540100020003000400050006000700080002006-01-042008-01-042010-01-042012-01-042014-01-042016-01-042018-01-042020-01-042022-01-042024-01-04国内外糖价走势CZCE白糖ICE11号糖数据来源：WIND，招商期货下跌周期之中2016 年主产国减产确认国储

3、糖的连续抛储配额外关税下调至45%主产国增产周期，印度增产，种植面积扩张 09/10厄尔尼诺，大牛市触发-内外同步大幅减产,且美国政府推出QE量化宽松，2011年的商品牛市32个月28个月30个月26个月40个月2022年俄乌战争爆发，原油、宏观带动商品集体上涨，22/23厄尔尼诺导致主产国减产，糖市强势上行 熊市加剧下行阶段-供应过剩，库存高企 郑州白糖期货上市初期，国储糖连续拍卖12次抑制了糖价 国际增产周期43个月国内外进入增产周期，全球种植面积扩张全球糖供需预期：25/26南北半球同步大幅增长数据来源：ISO，招商期货（万吨）21/2222/2323/2424/25产量变动（24/25

4、-23/24）可出口增量25/26预估产量变动（25/26-24/25）巴西中南部3206337042404017(223)(224)410083印度3600328031672580(587)1003000-3300420泰国1013110388010051251301100-120095欧盟166214601560166010001600(60)中国958896996.32111812250120082美国9169259319409509466墨西哥656553510540305059050巴基斯坦780660650616(34)(34)63014合计(458)122690全球主要食糖生产国

5、产量全球主要食糖生产国产量-1000-50005001000150020002015/20162017/20182019/20202021/20222023/20242025/2026*ISOISO白糖年度白糖年度供需差（千吨）供需差（千吨）01南北半球重心转换巴西：25/26榨季甘蔗面积和糖产量增加数据来源：Conab，Unica，招商期货01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00080/8182/8384/8586/8788/8990/9192/9394/9596/9798/9900/0102/0304/0506/0708/091

6、0/1112/1314/1516/1718/1920/2122/2324/25ConabConab巴西种植面积（千公顷）巴西种植面积（千公顷）巴西北部种植面积_千公顷巴西中南部种植面积_千公顷60657075808590-50,00050,000150,000250,000350,000450,000550,000650,00013/1415/1617/1819/2021/2223/2425/26*巴西中南部甘蔗产量（千吨）甘蔗产量（千吨）单产（吨/公顷）30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%55.00%05,00010,00015,00020,00025,00030,0