【光大期货】光期研究2026年有色金属策略报告-251215（95页）.pdf

1、 光期研究光期研究 2022026 6 年年有色金属有色金属 策略报告策略报告 光大期货研究所光大期货研究所 20252025 年年 1212 月月 2 202026 6 年度策略报告年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 目录目录 铜：铜：乘乘 AIAI 风起风起 审慎乐观审慎乐观 .2 2 铝：渐入佳境铝：渐入佳境 铝有乾坤铝有乾坤 .3636 镍镍&不锈钢：破而后立不锈钢：破而后立 蛰伏待机蛰伏待机 .6565 2 202026 6 年度策略报告年度策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 铜：

2、铜：乘乘 AIAI 风起风起 审慎乐观审慎乐观 有色研究总监：展大鹏有色研究总监：展大鹏 年报摘要：年报摘要：2025 年行情回顾 2025 年，LME 铜价重心上移，伦铜波动区间在 8105.5-11334 美元/吨，年结算均价约在 9834 美元/吨，较去年上涨 5.6%；沪铜主力合约波动区间在 71320-89920 元/吨，年结算均价 80485 元/吨，较去年上涨 5.5%。（截止 12 月 3 日）2026 年市场分析逻辑 2026 年 LME 铜价将呈现“供需缺口主导的趋势性上涨+资金推动的阶段性波动”的局面，宏观面的宽松环境为价格提供底层支撑，基本面的供需矛盾是核心驱动，资金面

3、的共振效应则放大了价格弹性。2026 年仍将是铜价重心抬升的延续之年，投资者应把握回调后的做多机会，同时警惕库存结构改善、政策调控等潜在风险引发的短期快速波动风险。全年价格中枢预计在 1.15 万美元/吨，高点突破 1.35 万美元/吨，低点支撑在1 万美元/吨，波动幅度较 2025 年扩大。国内价格波动相对平稳，预计在 82000 元/吨至 108000 元/吨区间波动。风险提示 基本面：COMEX 铜溢价大幅转向、大型铜矿投产或复产提前落地、新能源领域不及预期；宏观面：美联储政策突然转向风险、日央行连续加息风险以及美股科技股泡沫破灭风险；2 202026 6 年度策略报告年度策略报告 请务

4、必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 一、一、2 202025 5 年铜价走势回顾及影响因素年铜价走势回顾及影响因素 2025 年以来，受特朗普政府对等关税、美联储降息预期以及国内稳增长、反内卷影响，主要大宗商品价格经历相对分化的一年，“强者恒强，弱者恒弱”再次上演。对铜来说，历史级“大牛市”观点再次由分歧转一致，LME 价格悄然再创历史新高，且与 2024 年上半年的“突袭”不同，这次涨势更加“沉稳有韧性”。分阶段来看。一季度，受美国经济韧性、美联储降息预期以及美国启动对铜 232 关税调查等一系列因素影响下，铜价暂时摆脱震荡趋势，重心逐步抬升，此时国内铜精

5、矿 TC 报价由正转负再次触痛“铜精矿短缺”的敏感神经，成为基本面强有力的助推剂，LME 于 3 月 26 日创下阶段性高点 10164.5 美元/吨，国内期货主力合约也于当日创下 83320 元/吨的高点。二季度，以特朗普政府向全球加征对等关税为开端，一度引起市场对全球经济发展增速下滑的担忧，海外金融市场遭遇“黑天鹅”式闪崩，并一度带动铜下行至年内最低点 8105.5 美元/吨，国内也在清明节后创下 71320 元/吨的年内低位。之后，美政府态度软化，市场开始适应关税谈判节奏，铜价企稳回升并由此开启了“TACO”交易的稳定修复之旅，至 7 月初铜价回升至上半年高点位置。三季度，铜价受国内淡季

6、影响及美政府对进口精铜免征关税影响一度表现偏弱，但 9 月初开始并逐步发酵的印尼格拉斯伯格铜矿难事故，再次把铜精矿短缺问题推上风口浪尖，10 月底 LME 重新创出新的历史新高 11200 美元/吨。四季度，美联储重新开启降息预期以及市场对 2026 年全球经济和铜基本面供求预期成为交易重点，价格维系高位运行，相比 2024 年“过山车”式行情，可以看到铜价在当前高位下的韧性以及市场持续看涨铜价的信心。截止 12 月 3 日，LME 铜价重心上移，伦铜波动区间在 8105.5-11334 美元/吨，年结算均价约在 9834 美元/吨，较去年上涨 5.6%；沪铜主力合约波动区间在 71320-8