祥生医疗（688358）-A股公司研究报告：打造“便携+智能”优势外部合作前景可期-251212（24页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 医药生物 2025 年 12 月 12 日 祥生医疗(688358)打造“便携+智能”优势，外部合作前景可期 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：国内超声先行者：祥生医疗于 1996 年创立，公司 29 年来始终专注超声领域，36 项主要核心技术涵盖全身应用超声、专科超声、智能超声领域以及探头核心部件，获得 400 余项海内外知识产权。公司自主研发、制造的产品远销国内外 100 多个国家和地区，受到市场广泛认可。打造“便携化+智能化”优势：公司 SonoFamily 系列由高端推车式超声 XBit，高端台式超声SonoMax、高端轻薄笔记

2、本超声 SonoAir 和小型智能掌上超声 SonoEye 等系列组成。从产品角度，公司目前已经构建了“顶天立地”的完整超声产品组合，高端产品性能不落后于进口品牌和国内头部厂家同等档次产品，而在小型便携设备方面，公司笔记本和掌超在全球范围内具备竞争优势，已成为公司拳头产品。在智能化（AI）方面，公司通过近 10 年的布局，目前 SonoFamily 全系列产品搭载 SonoAI。通过病灶智能识别、图像自优化及诊断路径导航等核心能力，让影像价值穿透诊疗全流程。积极外部合作，代工等业务前景可期：公司掌握超声生产制造的底层技术，拥有充足的设备及核心零部件生产经验，从产品结构上和海外大公司具有互补性。

3、近年来公司积极开展包括ODM 在内的多种模式的对外合作，充分发挥了技术优势、产品优势以及国内供应链和生产制造成本优势。随着和 BD、飞利浦、盖茨基金会等合作的推进，此类业务的高成长前景可期。首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 5.17 亿元、6.21 亿元和 7.45 亿元，分别同比增长 10.4%、20.0%和 20.0%，归母净利润分别 1.46 亿元、1.82亿元和 2.29 亿元，分别同比增长 4.0%、24.2%和 26.3%。选取 2025 年 PE 作为参考，可比公司 2025 年预测市盈率均值为 34.6 倍，以此计算，公司合理市值 50

4、.6 亿元，相对 2025 年12 月 11 日市值有约 52%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：研发风险、市场竞争、汇率波动风险 市场数据：2025 年 12 月 11 日 收盘价（元）29.65 一年内最高/最低（元）40.91/22.79 市净率 2.4 股息率%（分红/股价）3.37 流通 A 股市值（百万元）3,324 上证指数/深证成指 3,873.32/13,147.39 注：“股息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2025 年 09 月 30 日 每股净资产（元）12.49 资产负债率%11.24 总股本/流通 A 股（百万）112/112 流通 B 股/

5、H 股（百万）-/-一年内股价与大盘对比走势：相关研究-证券分析师 陈烨远 A0230521050001 联系人 陈烨远 A0230521050001 财务数据及盈利预测 2024 2025Q1-3 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）469 343 517 621 745 同比增长率（%）-3.1-5.3 10.4 20.0 20.0 归母净利润（百万元）141 94 146 182 229 同比增长率（%）-4.1-4.6 4.0 24.2 26.3 每股收益（元/股）1.26 0.84 1.30 1.62 2.04 毛利率（%）59.0 59.8 58.9 58.9

6、58.9 ROE（%）9.9 6.7 10.0 11.9 14.3 市盈率 24 23 18 15 注：“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 -50%0%50%12-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-1110-1111-1112-11(收益率)祥生医疗沪深300指数 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共24页 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 5.17 亿元、6.21 亿元和 7.45 亿元