【国金证券】轻工造纸行业研究：关注二片罐提价进程，再次提示新消费机会重现-251214（21页）.pdf

1、轻工造纸行业研究关注二片罐提价进程，再次提示新消费机会重现行业观点更新：家居：推荐欧派家居、索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股、公牛集团等。新型烟草：推荐思摩尔国际、中烟香港、盈趣科技等。轻工消费：泡泡玛特、晨光股份、登康口腔、百亚股份等。造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、永新股份、奥瑞金等。出海：推荐匠心家居、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。风险因素地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。一、本周重点行业及公司基本面更新1.1家居板块家具：内销方面，地产端景气度仍偏弱，新房及二手房成交继续承压，截止12月12日，30大中城市商品房成交面积当周

2、同比-36.29%，14城二手房成交面积当周同比-38.19%。政策端来看，12月1011日中央经济工作会议延续“以提振消费扩大内需”为主线，后续将实施提振消费专项行动，其中，家居需求相关的以旧换新、绿色智能升级等方向，利好家居需求修复。外销方面，据iFinD12月8日更新的11月出口数据，11月中国家具出口金额同比-8.83%，降幅收窄至个位数；越南家具出口金额同比+8.59%，维持稳增。分地区结构来看，中国对东南亚主要国家的家具出口规模稳步抬升，对欧盟相对稳定，而对美国出口占比则呈温和下行趋势，11月对美国/欧盟/东南亚主要国家的出口占比分别为10.23%/14.27%/16.62%。此外

3、，美联储在12月10日FOMC会议上已将联邦基金目标利率区间下调25BP至3.50%3.75%，降息落地有望对海外家居需求形成正向催化。展望后续，内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但在相关消费政策的刺激下，家居需求有望稳步修复，无需过度悲观，建议优选红利属性明显，具备品类整合能力、渠道精细化运营与零售变革先发优势的龙头。外销端，考虑到美国已进入降息周期，家具库销比维持较优，且中国家具出口已开始多区域、渠道扩张，我们认为外需已进入温和修复通道。建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业。志邦家居-动态：12月12日，志邦家居发布关于以集中竞价方式回购股份的回购报告书。本次拟用于回购的资金总额为不

4、低于人民币8,000万元（含）且不超过人民币11,000万元（含）。若按回购资金总额下限8,000万元和回购价格上限14.13元/股测算，预计回购股份数量约为566.17万股，约占公司目前总股本的1.30%；若按回购资金总额上限11,000万元和回购股份价格上限14.13元/股测算，预计回购股份数量约为778.49万股，约占公司目前总股本的1.79%。梦百合-动态：12月12日，梦百合发布关于持股5%以上股东减持股份计划公告。公司持股5%以上股东中阅聚焦9号拟通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过5,705,868股，即合计不超过公司总股本的1%，自本公告披露之日起15个交易日后的3

5、个月内实施，减持价格将按照减持实施时的市场价格确定。若减持计划实施期间公司有派发红利、送红股、转增股本、增发新股或配股等股本变动、股本除权除息事项，上述减持计划将进行相应调整。1.2新型烟草英美烟草动态：12月9日，英美烟草发布2025年业绩预告。预计2025财年公司营收与经调整运营利润均增长约2%，新型烟草业务下半年加速增长，全年实现中高个位数增长，其中美国市场贡献突出，VeloPlus实现三位数收入增长并有望全年盈利。美国Vuse销售受益于政府打击非法电子烟，呈回升态势。HNB主要受竞品冲击及gloHilo上市前资源配置调整影响，核心市场市占率下降1.2pct，日本市场拖累明显，主因市场竞

6、争依旧激烈，叠加公司传统超细烟支产品平台持续退市，导致份额下滑。捷克、葡萄牙和西班牙市占率实现稳步增长，但为筹备gloHilo产品上市，公司在其他核心市场进行了资源配置调整，使得美洲、中东和非洲市占率下降0.6pct。1.3造纸包装造纸包装：1）造纸（底部企稳）：截止12月11日，国内针叶浆/阔叶浆单位价格5502/4605元/吨，环比上周+91/+137元/吨，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价4081/3464/3472/4239/4643/4975/5900元/吨，较上周分别+15/+22/+48/+40/+2/+0/+29元/吨。截止12月11日，国内纸浆主流港