【格林期货】学习中央经济工作会议：继往开来-251212（4页）.pdf

1、期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告宏观经济宏观经济20252025年年1212月月1212日日宏观国债研究员：宏观国债研究员：刘洋刘洋从业资格证号：从业资格证号：F3063825F3063825交易交易咨询证号：咨询证号：Z0016580Z0016580联联系方式：系方式：格林大华期货交易格林大华期货交易咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20201111】12881288号号成文时间：成文时间：2022025 5年年1212月月1212日星期日星期五五更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信继往开来学习中央经济工作会议摘要12月11日闭幕的中央

2、经济工作会议对2026年经济工作做出指导。延续了去年的“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”，“要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策”。相比去年提出的“加强超常规逆周期调节”，今年表述为“加大逆周期和跨周期调节”，新提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”。我们理解可能会从超常规过渡到常规，更加重视跨周期调节，也就是从更长远的视角来制定中短期的政策。对于财政政策我们关注到“保持必要保持必要”四个字，我们预计2026年财政赤字率可能会保持在4%，新增地方政府债务规模约4万亿元，超长期国债发行规模会适度扩大，中央政府发债规模占比会有所提高，政府债务结构会进一

3、步优化。2025年中国政府部门杠杆率提升显著加快，提升过快会增加未来的债务负担，并且会缩小未来的财政空间和灵活性。2026年逆周期调节政策结合跨周期这可能是其中一个重要原因。货币政策提到“灵活高效运用降准降息”，我们预期2026年大概率会继续降准降息，但灵活也意味央行还是会从实际情况考虑但灵活也意味央行还是会从实际情况考虑。对于2026年流动性我们认为可能更接近于今年下半年，资金利率的波动性会比较收敛，流动性相对充裕。明年人民币可能还是双向区间波动。近日人民币兑美元中间价大于人民币兑美元即期汇率，可能也体现了央行不希望人民币过快升值。消费方面明年将制定实施城乡居民增收计划，可能包括提高消费倾向

4、更高的中低收入人群的社会保障，以及促进生育、扩大育儿补贴等。以旧换新政策在实施两年之后，今年四季度家电销售的同比增速明显下滑，预期明年会扩大消费政策支持的范围和品类，包括将一些服务性消费加入进来。预期今年实行的消费贴息政策也会延续。通告指出推动投资止跌回稳，从政府投资的角度仍然有弹性，需要的时候可以加大力度。高质量推进城市更新是其中一个方面。更重要的是激活民间投资，市场自发形成的有效率的投资。比较理想的是国际环境在向稳定方向发展。中美在10月末元首会晤之后，不断拉长合作清单、压缩问题清单，相对稳定的国际环境有利于中国明年的出口。出口信心的稳定则有利民间投资的增长。对于房地产市场，通告指出“着力

5、稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。”建设高品质的好房子，推动居民更新的需求。从需求的角度，还是要结合增加居民收入和降低购房成本费用。今年部分城市实施了对居民购房的贴息政策，是否会扩大还有待观察。期货研究期货研究院院格林大华期货研究院专题报告格林大华期货研究院专题报告2025年12月11日闭幕的中央经济工作会议对2026年经济工作做出指导规划，在对会议通告认真阅读学习之后，以下是我们的几点体会。首先，2026年是“十五五”开局年，通告在大的政策方向延续了去年中央经济会议的方向，在细节部分有一些新的提法。从宏观经济政策的角度延续了去年的“实施更

6、加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”，“要继续实施更加积极的财政政策，要继续实施适度宽松的货币政策”。相比去年提出的“加强超常规逆周期调节”，今年表述为“加大逆周期和跨周期调节”，新提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”。我们理解可能会从超常规过渡到常规，更加重视跨周期调节，也就是从更长远的视角来制定中短期的政策，在发挥好存量政策是基础上，引入新的增量政策形成合力。通告表述2026年经济工作的总体主要方向：“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的