传媒互联网行业周报：《疯狂动物城2》票房超预期巨人网络开启国际化-251211（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 12 月 11 日 推荐推荐（维持）（维持）传媒互联网行业周报传媒互联网行业周报 TMT 及中小盘/传媒 近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】近期我们继续坚定推荐各个细分行业龙头公司，我们继续坚定看好【神州泰岳】【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控【南方传媒】【分众传媒】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【腾讯控股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等股】【昆仑万维】【中国科传】【芒果超媒】【哔哩哔哩】【中文在线】等 过去的一周，传媒

2、行业下跌了 3.59%，在所有行业中排名第 30 位，传媒板块年初到现在上涨了 26.95%，排名所有板块第 7 名。上个周末，疯狂动物城2票房大爆，上映不到 10 天票房超过 20 亿，而之前市场预期仅为 20 亿，最终票房预计在 40 亿左右，超市场预期，我们坚持推荐影视院线有 2 个原因：1）影视游戏其实本质上都是靠超级大爆款推动，只不过比起游戏行业，电影的周期更短，但爆发力更强，我们看到疯狂动物城 2和阿凡达 3都是历史上少有的超级经典 IP 大作，同时在 11 月和 12 月上映，两个超级大爆款带动影视行业大热不足为奇；2）其次，年轻人对于谷子 IP 娱乐消费的热情远远超出大家预期。

3、疯 2 的票房年轻观众特别是儿童女性占据了更大比例，疯 2 全球票房已经 9.81 亿美金，其中中国内地 4.48 亿美金，北美 2.27 亿美金，中国票房比北美还高，在叠加哪吒 2浪浪山疯狂动物城 2在国内的超高票房，可以这么说，中国快乐 IP 谷子消费潜力全球数一数二，很多拥抱年轻人的游戏影视谷子公司大有可为。最后，我们继续坚定看好游戏影视潮玩 IP 龙头公司世纪华通，巨人网络，恺英网络，泡泡玛特，中国电影，万达电影，猫眼，大麦娱乐，光线传媒，芒果超媒，上海电影，哔哩哔哩，横店影视，幸福蓝海，华策影视，捷成股份，欢瑞世纪等。另外，我们最近也继续强推游戏板块特别是巨人网络，公司充分拥抱年轻人

4、，并且在布局海外，未来想象空间巨大，我们的推荐如下：超自然行动组已上线港澳台，开启国际化，三季度合同负债环比激增有望实现持续增长；我们预估 26 年该游戏还会上线东南亚及日韩等地区，国际化脚步已开启）1、合同负债大幅攀升锁定未来业绩。截至第三季度末，公司合同负债已达13.33 亿元，相较于二季度末的 8.89 亿元，单季度环比增长 4.51 亿元，增幅达 50.7%；较 24 年末的 6.34 亿元，增幅达 110%。合同负债主要系公司已收取但尚未满足收入确认条件的游戏预收款（即递延收入）。合同负债逐季快速攀升，清晰地反映出公司核心产品极强的流水获取能力，使得公司未来业绩增长的确定性得到了有力

5、支撑。2、超自然行动组表现强劲，征途游戏稳健运营。公司超自然行动组自研爆款新品超自然行动组在第三季度延续了上线以来的火爆势头，凭借其“中式微恐+多人合作”的差异化玩法，持续吸引大量用户涌入。在 Sensor Tower 发布的 8 月中国手游发行商全球收入排行榜中，超自然行动组整体收入环比翻倍，并首次跻身中国 iOS手游收入榜第 10 名。同时，公司的常青树 IP“征途”系列产品稳健运营，手游原始征途通过小游戏版本成功实现用户破圈，为公司贡献了稳定的流水和利润基本盘。此外中国历史题材 SLG五千年及休闲竞技类策略对抗游戏口袋斗蛐蛐均已取得版号。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）160 3.

6、1 总市值（十亿元）1949.4 1.8 流通市值（十亿元）1794.8 1.9 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 1.0 14.3 11.4 相对表现 3.2-4.5-3.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、互联网行业周报豆包手机助手发布上线，关注应用及端侧进展2025-12-09 2、游戏行业 11 月版号点评11 月新发版号 178 款，25 年发放版号总计1624 款2025-12-04 3、互联网行业周报“千问”APP首周下载量破千万，关注 AI 应用及硬件进展2025-12-02 顾佳顾佳 S1090513030002 谢笑妍谢笑妍 S109051