【国开证券】机械设备行业2026年投资策略：乘政策破局之势，挖掘结构新机-251210（22页）.pdf

1、乘政策破局之势，挖掘结构新机机械设备行业2026年投资策略1.3前三季度SW机械设备板块整体盈利能力提升，子行业间业绩分化.2.2025年以来板块指数上涨，估值中枢上移.81.市场需求相对不足，机械设备板块业绩分化1.1内生需求相对偏弱，政策推动设备工器具投资增长受房地产开发投资持续低迷拖累，2025年1-10月我国固定资产投资（不含农户）同比下降1.7%。此外，2025年11月我国制造业PMI为49.2%，连续8个月处于收缩区间，其中，PMI新订单指数为49.2%，前11个月中有8个月位于临界点以下，反映了当前市场内生性需求持续处于相对偏弱状态。随着大规模设备更新政策效应持续释放，1-10月

2、我国设备工器具购置投资累计同比增长13%，与固定资产投资整体情况形成背离，成为投资的重要支撑。整体而言，当前弱内生需求与强政策驱动并存的现象，直接导致了机械设备子行业间景气度的分化。(divcenter)图1：我国固定资产投资与设备工器具购置投资对比(/divcenter)1.2规上通用、专用设备制造业利润增速好于规上企业整体水平规上通用、专用设备制造业收入增速偏低，利润增速高于收入增速。2025年1-10月，我国规模以上通用设备制造业、专用设备制造业营业收入累计同比增速分别为4.3%、1.6%，其中，通用设备制造业收入累计同比增速高于规上工业企业整体2.5个百分点，专用设备制造业收入累计同比

3、增速低于规上工业企业整体0.2个百分点，整体而言，在市场整体需求偏弱的情况下，以上行业收入增速仍处于相对较低水平。1-10月，通用、专用设备制造业利润总额累计同比增速分别为6.2%、5%，分别好于规上工业企业4.3、3.1个百分点，与2024年同期相比，通用、专用设备利润总额累计同比增速均由负转正。规上通用、专用设备制造业整体盈利能力保持相对稳定。2025年1-10月，规模以上通用设备制造业毛利率为18.81%，较1-9月上升0.12个百分点，与2024年同期相比上升0.2个百分点；营业收入利润率为6.82%，较1-9月下降0.01个百分点，与2024年同期相比上升0.11个百分点。1-10月

4、，规模以上专用设备制造业毛利率为21.93%，较1-9月上升0.04个百分点，与2024年同期相比下降0.12个百分点；营业收入利润率为7.17%，较1-9月上升0.02个百分点，与2024年同期相比上升0.07个百分点。1.3前三季度SW机械设备板块整体盈利能力提升，子行业间业绩分化2025年1-9月，SW机械设备（2021分类，剔除不可比公司）板块营业总收入为1.53万亿元，同比增长6.34%，同比增速为2022年以来同期最高值。2025年前三季度SW机械设备板块实现归母净利润1101.92亿元，同比增长14.18%，工程机械整机、轨交设备、其他专用设备等子行业业绩增长是板块整体利润增速上

5、升的主要原因。2025年前三季度，SW机械设备板块整体毛利率为23.31%，同比小幅下降0.03个百分点，基本保持稳定。2025年1-9月板块期间费用率同比减少0.85个百分点至14.76%，其中，销售/管理/财务费用率同比分别减少0.4/0.1/0.36个百分点至4.21%/5.15%/0.24%，研发费用率同比小幅上升0.01个百分点至5.16%，连续三年同期维持在5%以上水平，反映了行业对于技术创新的重视程度不断提升。期间费用控制良好是板块2025年前三季度归母净利润增速高于收入因素的主要原因，2025Q1-3板块整体净利率同比上升0.58个百分点至7.74%，为2022年以来同期最高值

6、，板块整体盈利能力同比提升。2025年前三季度收入增速排名前五位的三级子行业分别为工程机械器件、工控设备、激光设备、轨交设备及机床工具，分别为19.69%、16.33%、15.29%、12.69%、12.06%；机器人、楼宇设备、金属制品、纺织服装设备板块收入同比分别下降7.69%、4.21%、2.82%、2.33%，反映了以上行业下游需求相对较弱。2025年前三季度归母净利润同比增速排名靠前的三级子行业主要包括印刷包装机械、其他专用设备、轨交设备、金属制品、工程机械整机，分别为57.93%、55.67%、23.62%、23.51%、20.03%；激光设备、磨具磨料、机器人、纺织服装设备、制冷