【江海证券】光伏设备行业：多晶硅产能整合迎新进展，光伏头部企业2026年有望盈利-251211（3页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 12 月月 11 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部电新汽车行业研究组电新汽车行业研究组分析师：王金帅分析师：王金帅执业证书编号：执业证书编号：S1410525090001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-9.366.860.92绝对收益-11.5610.1615.84数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 12 月 10 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：硅料硅片价格率先调涨，光伏行业

2、防内卷加速推进 2025.07.182.江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：受地震及供需影响，部分企业硅片报价上调 2025.03.313.江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：头部硅料企业减产叠加产业链涨价，重视光伏底部投资机会 2025.02.284.江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：管理办法政策落地，推动分布式光伏有序发展 2025.01.265.江海证券-行业点评报告-光伏设备行业：光伏再提领跑者计划，2024 年国内光伏装机创纪录 2025.01.22光伏设备行业多晶硅产能整合迎新进展多晶硅产能整合迎新进展，光伏头部企光伏头部企业业 2026 年有望盈利年有望盈利事件：事件：1

3、2 月 9 日，由多方多晶硅企业联合发起、注册资本高达 30 亿元人民币的行业级平台北京光和谦成科技有限责任公司，在北京市朝阳区正式宣告成立。这并非一家普通的企业，而是被业内视为多晶硅产能整合与战略收储的“国家级操作平台”，其诞生或将彻底扭转硅料行业长期“内卷”的竞争格局。12 月 10 日，隆基绿能公告 2025 年员工持股计划，资金总额不超过 36931.545万元，股份合计不超过 1984.50 万股，占公司总股本的比例不超过 0.262%，激励对象包括董事及高级管理人员、其他核心管理及技术人员，合计不超过 774人，受让价格为 18.61 元/股，2026/2027/2028 年归母净

4、利润考核目标不低于0/30/60 亿元。投资要点：投资要点：多晶硅行业有望进入多晶硅行业有望进入“市场化运作市场化运作+行业协同调控行业协同调控”的新发展阶段的新发展阶段。与市场上现有的多晶硅生产企业或贸易商截然不同，光和谦成科技明确了一个核心定位：“不负责卖多晶硅”。公司核心使命在于搭建一个行业级的产能整合与战略收储平台，通过市场化手段，对行业产能与产品进行调节与托底。综合行业成本测算，引入新机制后，多晶硅市场主流价格预计将稳定在每吨 6 万元以上。据安泰科统计，本周多晶硅 n 型复投料成交价格区间为 4.9-5.5 万元/吨，成交均价为 5.32 万元/吨，环比持平。根据硅业分会统计，11

5、 月份国内多晶硅产量约 11.49万吨，环比大幅减少 15.9%。11 月尽管有大全、东方希望、丽豪、南玻等部分企业复产带来增量，但整体供应收缩明显，月度净减量约 2.2 万吨，主要来自通威、协鑫等头部企业的计划内减产或检修。展望 12 月，根据各企业排产计划，国内多晶硅产量预计仍将维持在 12 万吨以内，环比小幅回升，增量主要来自通威等企业的检修复产以及其他企业的复产爬坡。同期需求端预期更为疲软，硅片、电池片、组件各环节为应对高库存和终端需求不足，计划进一步加大减产幅度。因此，在硅料端开工率相对平稳而下游需求加速走弱的情况下，预计 12月多晶硅市场累库趋势仍将延续。光伏头部企业光伏头部企业

6、2026 年有望盈利年有望盈利，关注关注 2025 光伏行业大会光伏行业大会。从隆基绿能的员工持股计划可以看出，光伏龙头企业对 2026 年实现盈利较为乐观。公司通过差异化布局 BC 组件，2025 年 1-9 月，公司 BC 组件累计销量达到 14.48GW，预计2025 年 BC 组件出货占总出货量比例将超过 25%。目前公司 BC 组件产能处于爬坡阶段，到 2025 年底预计将形成 50GW 产能。2025 年 12 月 17 日-18 日，光伏行业大会将于西安召开，大会将探讨中国光伏行业的发展机遇和挑战分析。投资建议投资建议：（1）供需改善环节，建议关注通威股份、大全能源、TCL 中环