【中证鹏元】2025年11月信用债市场月报：11月央企发债增长，一二级市场利率分化，信用债发行利率仍然走低-251208（18页）.pdf

1、 免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。-1-中证鹏元资信评估股份有限公司中证鹏元资信评估股份有限公司 研究发展部研究发展部 王婷王婷 主要内容：主要内容：一级市场：一级市场：1111 月月非金融企业非金融企业信用债信用债净融资净融资环比环比增增一成一成，主要主要因因央企发债央企发债增长带动增长带动，城投城投已已连续连续 9 9 个月净偿还个月净偿还，发行利率以下行为主，发行利率以下行为主 信用债：信用债：11 月非金融企业信用债净融资 3,523.00 亿元，环比上升11.91%，同比上升 47.98%；发行 13,135.95 亿元，环比上升 12.02%，同比上升 4.42%；AA+及

2、以上主体级别占比 87.78%，环比增加0.19PCT；城投债城投债：净偿还 557.75 亿元，环比上升 6.41%，发行 2,045.55 亿元，环比下降 11.27%；有 6 个地区净融资为正，较上月减少 1 个区域，广东净融资规模最高，为 39.10 亿元；地产债地产债：净融资 14.43 亿元，环比下降 95.67%，发行 545.11 亿元，环比下降 27.34%；民企债民企债：净融资 267.18 亿元，环比下降 10.3%，发行 586.92 亿元，环比下降 0.97%；发行利率和利差：发行利率和利差：因市场信用预期良好，发行利率仍以下行为主；二级市场：二级市场：1111 月月

3、债券债券成交量环比成交量环比上上升一升一成成，收益率收益率以以上上行为主行为主，特别长特别长端收益率端收益率,利率利率曲线趋于陡峭化曲线趋于陡峭化 二级成交：二级成交：11 月债券总成交 34.1 万亿元，环比上升 14.62%。其中信用债成交额占比为 15.04%，环比下降 0.25PCT；收益率：收益率：11 月末，信用债和利率债收益率以上行为主，3-7 年期为主要上行期限，利率债变化幅度居于-1BP 至 7BP 之间,其中 5 年期、7 年期期限品种上行幅度较大；信用债变化幅度居于 1BP 至 8BP 之间,其中 3 年期、5 年期、10 年期期限品种上行幅度较大；城投估值：城投估值：1

4、1 月收益率上行，但均值仍低于前月，其中 3 年期 AAA、AA+和 AA 级平均 YTM 环比下降 6BP、下降 10BP 和下降 13BP，收益率分位数整体在 6%-23%区间，处于近三年的底部；地产估值：地产估值：11 月收益率下行，月末受万科展期影响，高级别收益率有所上行，1 年期 AAA、AA+和 AA 级平均 YTM 环比收窄 2BP、收窄 6BP和收窄 11BP，收益率分位数整体在 0%-12%区间，处于近三年底部；评级调整与违约：评级调整与违约：本月未发生信用风险事件本月未发生信用风险事件 11 月有 11 家主体评级上调，4 家主体评级下调；11 月未发生信用风险事件；11

5、月有 25 期已违约的债券有更新进度，涉及 7 家主体。2022025 5 年年 1 11 1 月信用债市场月报月信用债市场月报 1 11 1 月月央企央企发债增长发债增长，一二级一二级市场市场利率利率分分化化，信用债发行利率仍然走低信用债发行利率仍然走低 2022025 5 年年 1 12 2 月月 8 8 日日 信用债月报-2-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。一、一级市场一、一级市场 1.11 月月非金融企业信用债非金融企业信用债1净融资净融资 3,523.00 亿元，环比上升亿元，环比上升 11.91%，同比上升，同比上升 47.98%，主要因，主要因央央企发债增企发债增长带动长

6、带动，城投城投已已连续连续 9 个月净偿还个月净偿还 11 月非金融企业信用债净融资 3,523.00 亿元，环比上升 11.91%，同比上升 47.98%；发行规模为 13,135.95亿元，环比上升 12.02%，同比上升 4.42%，偿还规模为 9,612.95 亿元，环比增加 12.07%，同比减少 5.75%。本月发债主体评级中，AA+及以上主体级别占比 87.78%，较前一月增加 0.19 个百分点，其中 AAA、AA+级别主体分别占比 56.69%、31.09%，较前一月增加 0.71 个百分点、减少 0.52 个百分点。图图 1 信用债净融资额走势图（月度）信用债净融资额走势图