中国国航(601111)-A股公司研究报告：利润同比下滑股东全额认购定增彰显信心-251107（3页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/3公司点评报告|交通运输证券研究报告公司评级增持（维持）报告日期2025 年 11 月 07 日基基础础数数据据11 月 06 日收盘价（元）8.31总市值（亿元）1,449.96总股本（亿股）174.48来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相相关关研研究究【兴证交运】中国国航 2024 年年度报告点评：全年及四季度亏幅显著收窄，迎接盈利向上周期-2025.03.31分分析析师师：袁袁浩浩然然S分分析析师师：王王凯凯S分分析析师师：张张晓晓云云S中国国航(601111.SH)利利润润同同比比下下滑滑，股股东东全全额额认认购购定定增增彰彰显显信信心心投投资资要

2、要点点：中中国国国国航航发发布布 2025 年年三三季季报报。2025 年第三季度，中国国航实现营业收入 490.69 亿元，同比增长 0.90%。归属于上市公司股东的净利润为 36.76 亿元，同比下降 11.31%。前三季度公司实现营业收入 1298.26 亿元，同比提升 1.31%，实现归属于上市公司股东的净利润为 18.70 亿元，同比提升 37.31%。营营运运数数据据持持续续恢恢复复，运运力力投投放放稳稳健健增增长长。2025 年第三季度，公司可用座公里达 982.36亿座公里，同比增长 1.95%。第三季度公司旅客周转量为 808.50 亿客公里，同比增长3.61%，RPK 增速

3、快于 ASK 增速。整体客座率为 82.29%，同比提升 1.31 个百分点。截至 2025 年 9 月末，公司合计运营 946 架飞机，较 2024 年 9 月末净增 22 架。单单位位收收益益有有所所承承压压，油油价价带带动动单单位位成成本本下下降降。2025年第三季度，公司客公里收益为0.607元/客公里，较 2024 年同期的 0.623 元/客公里同比下降 2.61%。每 ASK 营业成本为0.431 元/座公里，较 2024 年同期的 0.439 元/座公里同比下降 1.84%。定定向向增增发发获获控控股股股股东东全全额额认认购购，显显著著改改善善财财务务结结构构，彰彰显显发发展展

4、信信心心。公司拟向控股股东中国航空集团有限公司（中航集团）及其全资子公司中国航空资本控股有限责任公司（中航控股）非公开发行 A 股股票，募集资金总额不超过人民币 200.00 亿元。募集资金净额将全额用于偿还债务和补充流动资金。投投资资看看点点：尽管客公里收益短期承压，但单位成本随油价下滑，公司仍有一定盈利能力。我们认为，随着国际航线网络的进一步恢复与优化，叠加国内市场需求的韧性和潜在的“反内卷”，中国国航有望继续巩固其市场地位并优化盈利结构。尽管定增短期摊薄+折价影响市场情绪，但股东全额认购+负债率显著下降带来中长期利好。调整盈利预测，预计 2025-2027 年实现 EPS 0.07、0.

5、30、0.51 元，对应 11 月 6 日 PE 为 126.4、27.6、16.3 倍，维持“增持”评级。风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等。主主要要财财务务指指标标会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E营业总收入（百万元）166699172164181318194531同比增长18.1%3.3%5.3%7.3%归母净利润（百万元）-237114752458893同比增长77.3%583.4%357.2%69.6%毛利率5.1%9.6%12.8%15.0%ROE-0.5%

6、2.5%10.3%14.9%每股收益（元）-0.010.070.300.51市盈率126.427.616.3数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明2/3公司点评报告|中国国航附附表表资资产产负负债债表表单位：百万元利利润润表表单位：百万元会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E会会计计年年度度2024A2025E2026E2027E流流动动资资产产40687338763180339609营营业业总总收收入入166699172164181318194531货币资金2246811990923615907营业成本1