联影医疗(688271)-A股公司研究报告：营收增长超预期业务结构持续优化-251106（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|联影医疗 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 11 月 06 日 基础数据基础数据 11 月 05 日收盘价（元）138.98 总市值（亿元）1,145.41 总股本（亿股）8.24 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证医药】联影医疗：重回稳健增长轨道，创新引领长期发展-2025.09.12【兴证医药】联影医疗：创新引领长期发展，海外延续高增长-2025.04.30【兴证医药】联影医疗（688271.SH）2024 年三季报点评：短期业绩波动不改长期市场需求-2024.11.07 分析师：黄翰漾分析师

2、：黄翰漾 S0190519020002 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 分析师：东楠分析师：东楠 S0190521030001 联影医疗(688271.SH)营收增长超预期，业务结构持续优化营收增长超预期，业务结构持续优化 投资要点：投资要点：事件：事件：联影医疗发布 2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入 88.59 亿元，同比增长 27.39%；实现归母净利润 11.20 亿元，同比增长 66.91%；实现扣非归母净利润 10.53 亿元，同比增长 126.94%；实现经营现金流净额 1.07 亿元，同比转正。2025 年 Q3 单季度，公司

3、实现营业收入 28.43 亿元，同比增长 75.41%；实现归母净利润 1.22 亿元，同比扭亏；实现扣非归母净利润 0.88 亿元，同比扭亏。经营质效双升，收入结构经营质效双升，收入结构持续持续优化。优化。分地区来看，2025 年前三季度，中国市场随着行业政策落地节奏加快，公司凭借自身产品优势和市场竞争力，中国市场收入实现稳定增长，国内市场实现收入 68.66 亿元，同比增长 23.70%，充分反映国内医疗市场的回暖趋势与结构性改善。海外市场表现则更为突出,保持高增长态势。2025 年前三季度公司通过产品技术性能优势和供应链优势，国际市场布局不断拓宽，海外市场实现收入19.93 亿元，同比增

4、长 41.97%，海外收入占比提升至 22.50%，成为公司营收持续增长的重要战略驱动力。分业务来看，公司服务业务仍保持强劲增长势头，依托超 37,300台/套全球累计装机所带来的规模效应、成熟供应链体系与涵盖“研发-生产-销售-运营”全流程数字化工具的深度融合，公司整体运营效率持续提升，2025 年前三季度，公司售后服务业务收入同比增长 28.44%至 12.43 亿元，收入占比提升至 14.03%。在医疗设备销售方面，公司持续推进以创新为核心的产品策略，不断推出具有差异化竞争优势的中高端设备，在 MR、CT、MI、XR 及放疗等重点领域实现中高端、高端以及超高端设备的快速放量，多产品线协同

5、发展带动公司整体业务结构持续优化，进一步强化了收入增长的质量与可持续性。此外，公司全线超声产品将在国内外重磅发布，将进一步完善公司在医学影像领域的业务布局，超声产品线有望成为公司后续重要的业绩增长点。盈利预测与评级盈利预测与评级：公司已重回稳健增长轨道公司已重回稳健增长轨道。随着国内招标采购的持续复苏，以及海外市场的不断发力，2025 年前三季度公司营收增长亮眼，我们预计未来有望延续良好增长态势。医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒较高、市场容量较大的细分板块之一，近年来在相关行业政策的推动下迎来供给与需求端的共振。公司作为国产影像设备龙头企业，随着高端创新产品的陆续上市，国内市场份额有望持续

6、提升，同时我们亦看好公司在海外地区的业务拓展，我们调整了公司的盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 19.42 亿元、24.01 亿元、28.81 亿元，对应 11 月 5 日收盘价，PE 分别为 59.0、47.7、39.8 倍，维持“增持”评级。风险提示：行业政策变动超预期，产品放量不及预期风险，行业竞争加剧风险，研发风险，国际贸易摩擦风险，核心零部件采购风险，联影医疗为我司做市企业等。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）10300 12878 15327 18198 同比增长-9.7%25.0%19