【国盛证券】保险行业2025行情回顾：阶段性超额收益显著，全年跑输大盘-251211（10页）.pdf

1、非银金融保险行业2025行情回顾阶段性超额收益显著，全年跑输大盘保险行业阶段性超额收益显著，但市场风格切换全年跑输大市。A股市场显著回暖，2025年初至今（2025/12/8，下同）全A指数+25.76%，沪深300+17.46%。监管鼓励长期资金入市，险资加大权益资产配置力度，投资收益带动业绩增速表现优异。保险行业指数+18.17%，跑赢沪深3000.71ppt，但跑输全A指数7.59ppt。上半年保险指数跑赢沪深3005.64ppt，下半年开始市场风格转换，半导体、AI、新能源等科技成长板块领涨，下半年至今保险行业跑输沪深3005.6ppt。12025年保险行业阶段性超额收益显著，但市场风

2、格切换全年跑输大市保险行业阶段性超额收益显著，但市场风格切换全年跑输大市。2024/9/24之后，A股市场显著回暖，2025年初至今（2025/12/8，下同）全A指数+25.76%，沪深300+17.46%监管鼓励长期资金入市，险资加大权益资产配置力度，投资收益带动业绩增速表现优异。保险行业指数+18.17%，跑赢沪深3000.71ppt，但跑输全A指数7.59ppt。上半年保险指数跑赢沪深3005.64ppt，下半年开始市场风格转换，半导体、AI、新能源等科技成长板块领涨，下半年至今保险行业跑输沪深3005.6ppt。(divcenter)图表1：2025年A股主要指数涨跌幅（截至2025

3、/12/8收盘）(/divcenter)2个股表现差异较大，新华保险领跑上市险企2025年以来个股涨幅差异较大，新华领跑：新华保险40.73%、中国平安25.93%、中国人保18.06%、中国太保15.51%、中国人寿10.41%。保险行业个股涨幅差异较大，主要是投资与业绩表现、负债端、指数成分权重与实际流通盘差异三方面原因：2.1投资及业绩表现投资环境与监管导向共同作用下，险资持续增配权益资产。一方面，2025年A股市场整体呈现较高景气度、风险偏好提升，且权益市场受益于高质量发展和流动性环境，具备长期向好基础，在利率中枢下行的环境下，倒逼险资增配权益资产。另一方面，监管通过提高险资权益投资比

4、例、落实长周期考核、优化偿二代政策等措施，为险资增配权益资产进一步打开空间，提升中长期资金的权益配置能力。2025年5月7日国新办新闻发布会曾明确提出，要调整偿付能力监管规则，调降股票投资的风险因子，鼓励保险公司加大入市力度，2025年12月5日，国家金融监督管理总局正式发布关于调整保险公司相关业务风险因子的通知，持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。近年来，保险行业资金运用规模不断扩张，达到高点。保险行业权益投资（股票+基金）规模自2024年以来持续增长。截至25

5、Q3末，保险行业资金运用余额36.12万亿元，其中股票和基金在保险资金运用余额中占比15.5%，达到最高点；保险行业股票配置规模累计达3.62万亿元（mathsfYoY+55.1%）。注：国家金融监督管理总局2022年2季度末开始分人身险公司、财产险公司披露资金运用情况表，本文“保险行业”数据=人身险公司+财产险公司数据。上市险企增配股票的力度和节奏各不相同。1）截至2025年二季度，新华、平安股票投资占比较高：新华11.6%、平安10.5%、太保9.7%、国寿8.7%、人保5.4%。2）新华、平安24、25年增配力度较大：股票投资占比较2023年末变动排名：平安+4.3ppt、新华+3.7p

6、pt、人保+2.2ppt、太保+1.3ppt、国寿+0.8ppt。3）平安、新华、太保增配时间更早，自2024年上半年起增配，国寿、人保自2024年下半年起增配。上市险企总投资收益率普遍较大幅提升，其中新华最为显著。截至25Q3末，总投资收益率表现为：新华8.6%（Upsilon0Upsilon+1.8ppt、20mathsfQ+2.7mathsfppt）、国寿6.4%（mathsfYoY+1.0ppt、200substack+3.1mathsfppt）、太保5.2%（mathsfYoY+0.5ppt、sfQ00+2.9ppt）。1）国寿：未披露25Q3末净投资收益率。2）平安：2024年报起