【国元期货】天胶期货年报：全球橡胶处于紧平衡状态-251128（13页）.pdf

1、天胶期货年报天胶期货年报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2022025 5 年年 1 11 1 月月 2828 日日全球橡胶处于紧平衡状态全球橡胶处于紧平衡状态【策略观点】【策略观点】展望 2026 年，20 号胶与天然橡胶价格预计将呈现震荡筑底、中枢缓升的运行格局。一方面，成本上移与供给弹性减弱共同夯实价格底部区间；另一方面，需求结构分化与低价合成橡胶的替代效应将制约价格上行空间。从驱动逻辑看，供应端系统性紧缩是核心支撑，主要体现在东南亚主产区的作物更替、种植园老化与环保政策导致的产能下滑，以及拉尼娜现象对短期产出与物流的潜在扰动。需求端呈现“东升西稳”特征，印度与中国市场的韧性构成重要

2、底部支撑。对比来看，丁二烯橡胶走势或将弱于 20 号胶和天然橡胶，主要因其成本支撑乏力，且面临新增产能持续释放的压力。风险因素方面，需关注以下几点：若全球宏观经济增长超预期放缓，将直接冲击终端消费；原油价格持续低迷会通过合成橡胶的替代效应抑制天然橡胶需求；全球贸易摩擦若进一步升级，也将对价格上行构成阻力。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号张霄 电话：010-84555193邮 箱期货从业资格号F3010320投资咨询资格号Z0012288天胶期货年报【目【目录】录】一、行情回顾.1二、2026 年橡胶板块供需格局分析.22.1 2026 年全球经济弱复苏.22.2 2026 年主

3、产国橡胶产量差异较大.32.3 丁二烯橡胶成本端支撑乏力.52.4 丁二烯橡胶供应压力持续增加.62.5 轮胎市场：配套分化，替换显韧性.6三、后市展望.9天胶期货年报第 1 页 共 11 页一、行情回顾2025 年，橡胶板块整体价格中枢显著下移。截至 11 月末，橡胶品种均呈现深度回调：其中，合成橡胶领跌，年内跌幅达 21.06%；20 号胶与天然橡胶主力合约也分别下跌 18.44%和 14.73%，市场呈现普跌格局。分品种来看，合成橡胶是 2025 年跌幅最为显著的胶种，其深度回调主要源于自身产能快速扩张与下游需求疲软的双重压力。从年初开始，市场便持续承压运行，核心矛盾在于原料丁二烯产能的

4、集中投放：随着多套炼化一体化装置投产，丁二烯供应充裕、价格大幅下跌，从成本端对合成橡胶形成显著拖累。同时，需求端持续不振，下游轮胎企业因成品库存偏高且外贸订单不及预期，导致全钢胎和半钢胎开工率持续低迷，部分企业甚至在 11 月计划降负荷或检修，进一步制约了对合成橡胶的采购需求。整体来看，供需结构的失衡与成本支撑的坍塌共同主导了合成橡胶全年的弱势格局。图表 1：BR 橡胶主力合约价格走势图数据来源：文华财经，国元期货20 号胶作为全球定价品种，2025 年前 11 个月的走势深刻反映了其基本面偏弱的现实。一季度，价格自近年同期高位回落，主要受产量预期增加与库存高企影响而进入下行通道。步入二季度，

5、全球贸易摩擦升级成为主导，4 月初美国“对等关税”政策引发橡胶系品种全线大跌，尽管 5 月中美经贸会谈带来短暂缓和，但欧盟对华轮胎的反倾销调查等利空因素再度令价格承压回落。三季度至十一月末，东南亚割胶旺季带来持续供应压力，而下游轮胎需求乏力，叠加美联储“鹰派”信号推升美元、增加进口成本压力，多重因素影响下，盘面维持低位震荡。天胶期货年报第 2 页 共 11 页图表 2：20 号胶主力合约价格走势图数据来源：文华财经，国元期货2025 年 1 月至 11 月，国内天然橡胶市场整体呈现震荡下行态势。年初价格自高位开启回调，主要受全球产区增产预期与国内社会库存高企的压制；二季度波动显著加剧，4 月初

6、受美国“对等关税”冲击，价格大幅下挫并探至年内低点，尽管 5 月中美经贸会谈推动阶段性反弹，但欧盟对华轮胎反倾销调查与下游持续高库存再度施压，限制反弹空间；进入三至四季度，市场逻辑重回基本面，东南亚割胶旺季叠加泰国产量提升与科特迪瓦出口增长，共同加剧供应压力，而下游轮胎企业外贸订单疲软导致港口库存持续累积，尽管云南停割预期带来部分成本支撑，盘面略有企稳修复，但整体反弹幅度有限，维持偏弱震荡格局。图表 3：天胶主力合约价格走势图数据来源：文华财经，国元期货二、2026 年橡胶板块供需格局分析2.1 2026 年全球经济弱复苏橡胶板块的需求与全球制造业景气度高度相关。国际货币基金组织(IMF)虽将