【华源证券】汽车行业双周报：看好高端车市场自主品牌崛起-251210（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师李泽SAC：S联系人联系人游泽晨板块表现：板块表现：看好高端车市场自主品牌崛起看好高端车市场自主品牌崛起汽车行业双周报（20251124-20251207）投资要点：投资要点：市场空间市场空间：4040 万元以上高端车市场空间稳定万元以上高端车市场空间稳定，看好纯电放量驱动新能源渗透率提升看好纯电放量驱动新能源渗透率提升。2018 年以来，绝大多数年份 40 万元以上高端

2、车销量均保持在 70-120 万辆区间内，在汽车总销量中占比基本在 5%以上，市场空间整体稳定。目前 40 万元以上高端车的能源类型仍以 ICE 为主，2025 年 1-10 月累计销量中 ICE 占比为 52.9%，BEV 仅15.0%。随着充电效率的提升和补能网络逐步完善，纯电车型有望凭借更大的空间、更顺畅的驾驶体验和更高的能源转化效率等优势在高端市场快速放量，驱动新能源渗透率进一步提升，预计 2026 年 40 万元以上高端车新能源渗透率有望突破 50%。竞争格局：外资占据主导地位，自主份额提升迅速。竞争格局：外资占据主导地位，自主份额提升迅速。2025 年 M1-10，国内 40 万元

3、以上高端车中外资车企占比 59.1%，其中 BBA 为首的传统外资品牌份额超 40%。在理想、蔚来、仰望为首的自主车企带领下，自主车企在 40 万元以上高端车市场份额自 2021 年起拐点向上，不断突破，目前已达 40.9%，相较 2021 年累计+39.1pct。其中，赛力斯、理想、比亚迪、吉利份额已超大众。竞争要素：由品牌竞争要素：由品牌+参数性能向以科技属性参数性能向以科技属性+感性体验为外在表征的新要素转变。感性体验为外在表征的新要素转变。燃油车时代，品牌口碑、参数性能以及精密的机械构造是消费者选择购买 BBA 的主要原因。在智能电动化时代，汽车产品更迭更快，用户对技术变化和功能迭代更

4、敏感，汽车消费更类似消费电子的逻辑，用户更愿意为具备较强科技属性并能够在不同场景为其带来更优感性体验的车型买单。自主优势：在新的竞争框架下，自主车企更易打造让用户满意的高端车型。自主优势：在新的竞争框架下，自主车企更易打造让用户满意的高端车型。自主车企在新能源智能化领域具备深厚技术积淀。在新的竞争框架下，自主车企可以通过科技手段，弥补其在品牌积淀上的短板，打造出让用户满意的爆款好车。尊界 S800凭借华为的先进技术架构、国民品牌形象、江淮的高端车制造经验，以及在产品维度展示的智能科技优势和场景化定义带来的感性体验，在超豪华轿车市场表现优秀。投资分析意见：投资分析意见：40 万元以上高端车市场空

5、间稳定，且目前自主份额占比较低，自主车企具备较大提升空间。在智能电动化时代，竞争要素由品牌+参数性能向以科技属性+感性体验为外在表征的新要素转变。在新的竞争框架下，自主车企凭借精准的需求感知能力、产品定义能力以及领先的智能电动技术体系，更易打造契合客户需求的爆款车型。同时，在明年新能源购置税补贴及以旧换新退坡的背景下，高端车市场受 Beta 影响较小，盈利弹性更大。建议关注产品力出色、新车周期强劲、品牌势能向上的赛力斯、江淮汽车。风险提示风险提示：1 1）行业景气度不及预期行业景气度不及预期；2 2）新车销量不及预期新车销量不及预期；3 3）盈利能力改善不及盈利能力改善不及预期预期2 20 0

6、2 25 5 年年 1 12 2 月月 1 10 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 14页内容目录内容目录1.1.空间：空间：4040 万元以上高端车市场空间稳定，看好纯电放量驱动新能源渗透率提升万元以上高端车市场空间稳定，看好纯电放量驱动新能源渗透率提升.4 42.2.格局：外资占据主导地位，自主份额迅速提升格局：外资占据主导地位，自主份额迅速提升.8 83.3.竞争要素：由品牌竞争要素：由品牌+参数性能向以科技属性参数性能向以科技属性+感性体验为外在表征的新要素转变，自主感性体验为外在表征的新