【江海证券】传媒行业：游戏板块估值低，投资机会凸显-251210（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 12 月月 10 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：吴雁宇联系人：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410124010015行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1

2、个月3 个月12 个月相对收益0.02-7.03-3.47绝对收益-1.7-4.1112.26数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 12 月 9 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-传媒行业：AI应用板块调整到位，建议配置 2025.10.292.江海证券-行业点评报告-传媒行业：政务领域人工智能大模型部署应用指引发布，加速 AI 应用落地 2025.10.143.江海证券-行业点评报告-传媒行业：游戏板块调整到位，建议买入 2025.10.144.江海证券-行业点评报告-传媒行业：游戏行业关注度高，持续推荐 2025.09.085.江海证券-行

3、业点评报告-传媒行业：AI应用发展深化，继续推荐 2025.09.08传媒行业游戏板块估值低，投资机会凸显游戏板块估值低，投资机会凸显事件：事件：2025 年 12 月 8 日，Sensor Tower 发布2025 年 11 月中国手游发行商全球收入排行榜。2025 年 11 月 26 日，国家新闻出版署发布 11 月国产游戏版号及进口游戏版号。投资要点：投资要点：2025 年年 11 月共月共 33 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，腾讯腾讯、世世纪华通旗下点点互动分别位列冠亚军。纪华通旗下点点互动分别位列冠亚军。据 Sensor Towe

4、r 数据，2025 年 11 月共 33 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜 TOP100，合计吸金 19.5 亿美元，占本期全球 TOP100 手游发行商收入35.8%。2025 年 11 月，腾讯凭借头部产品的强势爆发力，稳居全球手游发行商收入冠军。世纪华通旗下点点互动凭借多产品协同，稳居 11 月全球手游发行商收入榜亚军，并坐稳中国手游出海厂商头部位置；其旗舰 SLGWhiteoutSurvival作为核心支柱，11 月贡献了发行商 54%的收入，全球累计吸金超 38亿美元；新作Kingshot表现强劲，11 月以 36%的收入占比形成“双轮驱动”，累计收入超 6.4 亿美元；休闲合成手

5、游Tasty Travels:Merge Game11 月收入实现 10%增长，跃居全球合成手游赛道收入榜第四名，成为全新增长引擎；多款产品覆盖不同赛道、形成互补优势，共同撑起点点互动的海外市场领先地位。冰川网络王牌新游X-Clash以“休闲副玩法+SLG”的创新融合玩法引爆市场，11 月收入环比飙升 200%，成为全球手游市场的一匹黑马。我们认为，从该榜单来看，游戏行业强者恒强特征明显，龙头厂商长期投资价值凸显。2025 年年 1-11 月国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号月国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号 1,532 个，同比增个，同比增长长29.39%。2025 年 11 月 26

6、 日，国家新闻出版署发布 2025 年 11 月份国产网络游戏及进口网络游戏版号；本次合计发放 184 个版号，包括 178 款国产网络游戏获版号，6款进口网络游戏获版号。具体来看，本次版号重点游戏产品包括 B 站闪耀吧！噜咪、恺英网络冰雪王者、完美世界梦幻新诛仙：轻享、雷霆再世仙途等。2025 年 1-11 月，国家新闻出版署共发布 11 个批次，合计 92 个进口网络游戏版号；对比 2024 年 1-11 月，国家新闻出版署共发布 6 个批次，合计 97 个进口网络游戏版号。2025 年 1-11 月，国家新闻出版署共发布国产网络游戏版号 1,532 个，同比增长 29.39%；对比 20